【公司研究】复旦张江-光动力与纳米药物领先者未来发展可期-20200622[26页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药医药行业行业 审慎增持审慎增持（首次）（首次） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-06-19 收盘价（元） 37.00 总股本（百万股） 1043.00 流通股本 （百万股） 91.06 总市值（百万元） 38591.00 流通市值 （百万元） 3369.20 净资产（百万元） 850.21 总资产（百万元） 1467.33 每股净资产 1.83 相关相关报告报告 分析师： 孙媛媛 S01905130800

2、01 徐佳熹 S0190513080003 研究助理： 王楠 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 1029 1351 1753 2244 同比增长同比增长(%) 38.8% 31.3% 29.8% 28.0% 净利润净利润(百万元百万元) 227 349 475 621 同比增长同比增长(%) 102.8% 53.4% 36.2% 30.8% 毛利率毛利率(%) 92.9% 92.7% 93.3% 94.3% 净利润率净利润率(%) 22.1% 25.8% 27.1% 27.7% 净资产收益率

3、（净资产收益率（%） 24.4% 15.1% 17.1% 18.3% 每股收益每股收益(元元) 1.07 1.64 2.24 2.93 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.27 0.49 1.11 1.32 投资要点投资要点 光动力治疗药物领先光动力治疗药物领先者：者：复旦张江从事皮肤科药物和肿瘤药业务，主要产 品为光动力平台的艾拉及复美达，纳米技术平台的里葆多，公司以光动力 药物的研究开发、ADC 药物的研究开发和分子靶向口服固体制剂药物的 研究开发为主要研发方向，构建光动力技术平台、纳米技术平台、基因工 程技术平台和口服固体制剂技术平台，为创新药物研发奠定基础。 2017-2019

4、年营业收入分别为 5.11 亿元、7.42 亿元和 10.29 亿元，年复合 增长率达到 41.98%。2017-2019 年公司归母净利润分别为 0.75 亿元、1.12 亿元和 2.27 亿元，年复合增长率为 73.78%。 盈利预测：盈利预测： 随着公司三大主营产品需求的不断扩大及多种在研项目对空白 领域的填补， 预测公司医药及诊断产品的销售有望继续随行业增长而不断 扩容。目前，公司四大平台在研项目充裕，主要有海姆泊芬 IV 期临床试 验、紫杉醇白蛋白纳米粒临床前研究、抗 CD30 抗体交联药物、Trop2 抗 体偶联药物、奥贝胆酸和 JAK1 抑制剂等。公司注重创新研发，未来增长 潜力

5、巨大。预计 2020E-2022E 年公司 EPS 分别为 1.64 元、2.24 元、2.93 元，对应 2020 年 6 月 19 日收盘价，市盈率分别为 22.5 倍、16.5 倍、12.6 倍。 风险提示： 风险提示：行业政策变化、境内外疫情反复行业政策变化、境内外疫情反复、研发进度慢于预期、研发进度慢于预期。 复旦张江复旦张江 688505.SH 光动力光动力与纳米与纳米药物领先者，未来发展可期药物领先者，未来发展可期 2020 年年 6 月月 22 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目 录录

6、1. 复旦张江：专注皮肤病与肿瘤创新治疗的行业领先者 . - 4 - 2. 行业概览：蓬勃发展的皮肤病与肿瘤用药市场 . - 6 - 2.1 行业市场：高壁垒行业下不断扩大的用药和创新需求 . - 6 - 2.2 市场规模：尖锐湿疣和鲜红斑痣治疗领域的领军者，蒽环类肿瘤治疗领域 的探索者 . - 10 - 3. 公司概览：高速发展的行业领跑者 . - 12 - 3.1 产品分析：在售的光动力和纳米药物均具有高技术壁垒 . - 12 - 3.1.1 艾拉：市场容量巨大、难以仿制，具有良好市场前景。 . - 13 - 3.1.2 里葆多：技术壁垒显著，未来市场前景广阔 . - 14 - 3.1.3