广和通-垂直型物联网模组龙头-210719（41页）.pdf

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1、量价齐升，模组市场景气周期持续每一个联网的终端，都需要借助通信模组这一媒介传输数据，通信模组与物联网连接数存在一一对应关系。从产业链环节来看，通信模组上游主要为基带芯片、存储芯片、射频芯片等核心器件，下游为碎片化的物联网应用，模组属于中游环节。在物联网连接需求不断扩大和连接技术升级的背景下，物联网无线通信模组正处于行业繁荣期：（1）量：物联网连接数增长迅速，蜂窝物联网模组需求迅速持续扩张。从连接数考虑，物联网至少是千亿级别，是超越手机空间的更广阔的市场，据 IoTAnalytics，2020 年物联网连接数量已然超过非物联网连接数，标志着 AIoT 产业跨越拐点进入快速发展期，根据我们的观察，

2、物联网的发展速度有望超越大家的普遍预期，未来 5 年复合增速达到 15%的水平，是增长最快的硬件科技赛道之一。在此推动下，全球蜂窝物联网模组需求持续扩大，据 Counterpoints，2020 年全球物联网模组出货量约 2.65 亿片。（2）价：价格的增长来自于通信技术的升级，包括 2G/3G 连接向 4G/5G 或NB-IoT/Cat.1/eMTC 等升级，带来出货均价的提升。目前蜂窝物联网模组正沿两条路径进行技术升级，其一是高带宽领域，4G 向 5G 迭代革新；其二是低带宽领域，2G/3G 加速退网，向 Cat.1/eMTC/NB-IoT 等 LPWAN 蜂窝转变，最终总体形成“低速率

3、60%-中速率 30%-高速率 10%”的应用格局。从 2020 年情况来看，据 IoT Analytics，2020 年中国蜂窝物联网模组出货量中，NB-IoT 模组占据 54%的份额，Cat.1 快速增长，份额为 12%；海外市场方面，NB-IoT 模组出货量市场份额为 6%，eMTC 份额为 4%，Cat.1 占据 23%，另有LPWA 多模模组占据 13%的份额。从公司主要的下游应用领域来看，我们认为 POS、笔电和车联网合计市场空间超 270 亿元：1）疫情推动远程办公/教育普及，提高蜂窝模块内置率，且连接技术正向高速率的 Cat.16/5G 等升级，当前市场规模约 30 亿元；2) 智能 POS机渗透率提升，连接技术从 2G 向 4G 升级，当前市场规模约 12 亿元；3)车联网是最大的下游应用领域，智能网联势不可挡，连接技术亦向 5G、C-V2X 升级，预计 2025 年全球市场规模近 250 亿元。笔记本电脑：疫情催化，成熟市场现新机遇疫情催化远程办公/教育趋势，整体市场实现逆势增长。据 Canalys 数据，2020年 PC 市场扭转颓势，其中全球笔记本电脑出货量为 2.36 亿台，同比+25%；平板电脑 2020 年出货量达到 1.61 亿台，同比+30%。长期来看，PC 市场较为成熟，后续增长空间有限，预计需求将维持平稳。