港股新股纵览：中国中免正在腾飞的免税龙头-210713（22页）.pdf

1、 全球旅游零售市场：疫情后快速回暖。据弗若斯特沙利文测算，20年全球旅游零售市场规模下跌61.6%至2303亿元。随疫苗普及，假设22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文预计该年市场规模将达到6595亿元，25年将达到8990亿元。  亚洲旅游零售市场：全球增长最快的市场之一，占有率逐年提升。据弗若斯特沙利文测算，受疫情影响，亚洲旅游零售市场规模20年缩减40.3%至1820亿元，减幅低于全球市场。假设22年初疫情得到控制，弗若斯特沙利文预计亚洲旅游零售市场规模在22年将达到3746亿元，25年将达到6548亿元，CAGR20.5%，快于全球市场复合增长率。16年亚洲占全球旅游

2、零售市场42.3%，19年增至50.9%，弗若斯特沙利文预计随中国免税市场的扩展，25年将增长至72.8% 图5：全球旅游零售市场规模及各阶段复合增长率受益于有利政策，我国市场规模增速高于全球中国大陆旅游零售市场：疫情控制得力，政策引导扩大国内消费，市场迅速恢复。疫情下，中国旅游零售市场规模于20年下跌32.5%至614亿元，同期全球/亚洲分别下跌61.6%/40.3%。假设22年初疫情得到控制，国际旅游重新开放，弗若斯特沙利文预计中国旅游零售市场规模25年将攀升至2770亿元，占全球市场30.8%。 中国免税品旅游零售市场：疫情下，线下传统渠道承压，离岛免税店渠道逆势增长，已成为另

3、一主要渠道。疫情前，口岸免税店为主要销售渠道，19年贡献收入68.3%，20年受疫情打击营收下跌83.3%，占比降至17.3%；离岛免税店渠道疫情前增长较快，16-19年CAGR30.5%，疫情下乘免税政策之风快速增长，20年销售额增长92.6%至260亿元，弗若斯特沙利文预计未来随有利政策推出、消费模式转变，中国离岛免税市场将持续增长，25年将达到1002亿元。市场集中度较高，中国中免拥有绝对份额 全球旅游零售市场：据弗若斯特沙利文测算，20年全球前五大旅游零售商占市场份额达69.2%（按零售销售额计）。其中，中国中免位列第一，所占份额为22.6%（vs第二名16.3%），市场集中度较高。 中国免税市场：据弗若斯特沙利文测算， 20年中国前五大免税旅游零售商占市场份额高达99.9%，合计金额达328亿元。其中，中国中免占据92.3%（vs第二名3.0%）。