天马科技-深耕特种水产饲料市场“十条鱼”叠加产能扩张助力公司成长-180927（22页）.pdf

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1、资源约束使得水产品的增量要求需要通过养殖业来满足。国内水产品构成主要有四部分，海水产品捕捞、淡水产品捕捞、海水产品养殖和淡水产品养殖，2016 年，四类来源分别占当年水产品总产量的 22%、3%、29%、46%，养殖供给了 75%的产品。近来年，水产品产量的增速来源主要来自于养殖。一方面 ，我国属于人均自然资源相对匮乏的国家，自然资源约束了捕捞的上限；另一方面，从可持续发展的角度，在政策上国家鼓励限制捕捞，发展养殖。关于限制捕捞的政策包括：1. 实行渔船双控和捕捞总量控制：2017 年 1 月，农业部出台关于进一步加强国内渔船管控实施海洋渔业资源总量管理的通知，要求在“十三五”期间进一步加强国

2、内海洋渔船船数和功率数控制（“双控”）、实施海洋渔业资源总量管理制度。其中海洋渔船“双控”目标是到2020 年，全国压减海洋捕捞机动渔船 2 万艘、功率 150 万千瓦（基于 2015 年控制数），沿海各省年度压减数不得低于该省总压减任务的 10%。海洋渔业资源总量管理要求到 2020 年,国内海洋捕捞总产量减少到1000万吨以内，与2015年相比沿海各省减幅均不得低于23.6%，年度减幅原则上不低于 5%。2.伏季休渔期延长：2017 年、2018 年农业部相继发布关于调整海洋伏季休渔制度的通告，伏季休渔相较于过往变严，且休渔期均出现延长。特种水产养殖量在不断提升。2016 年我国大黄鱼产量

3、达到 16.55 万吨，石斑鱼产量 10.83 万吨，鲟鱼产量 8.98 万吨，鳗鲡产量达到 24.48 万吨，产量均在快速增长。2010-2016 年，大黄鱼产量的复合增速为 11.57%，石斑鱼为 14%，鲟鱼为 16.82%，鳗鲡为 2.28%。特种水产配合饲料目前渗透率较低。整体水产配合饲料市场渗透率较低，以 2016 年数据，按料肉比为 1.5 测算，水产配合饲料的渗透率为 25%。特种水产配合饲料由于下游品种经济价值更高，渗透率相对普通水产饲料高，但还是具备很大提升空间，其中淡水品种饲料渗透率相对较高，按2015 数据，假设料肉比为 1.5 测算，鳗鲡配合饲料的渗透率为 40.98

4、%，鲟鱼为 54.16%。而海水鱼品种饲料渗透率普遍较低，根据公司招股说明书，石斑鱼、大黄鱼等海水鱼配合饲料普及率仅在20%左右。饲料产品品质提升以及环保要求将会带动渗透率提升。我们认为三方面的因素会带动特种水产配合饲料的渗透率提升：1. 2018 年 1 月 1 日起，新修订的中华人民共和国水污染防治法开始施行，新规增加和修订了水体的污染防治和畜禽养殖污染防治等相应的内容，环保要求使得水产配合饲料替代传统冰鲜喂养成为水产养殖发展的必然趋势；2.海洋捕捞总量控制以及伏季休渔的延长将使得特种配合饲料的替代品冰鲜杂鱼的捕捞量下降；3.特种水产饲料产品配方和生产工艺提升，使得投喂饲料的经济性和环保性提升。