通威股份-水产饲料传统龙头十年磨砺终成光伏新贵-180730（26页）.pdf

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1、能源成本方面，电耗下降空间较小，差异主要来自地区电价。能源成本主要由综合电耗和能源价格决定，综合电耗衡量的是生产单位多晶硅产品所消耗的全部电力，其中还原和氢化工序消耗的电量占到总电耗的 70%左右。伴随近几年大型还原炉的使用、冷氢化技术的突破、生产规模的扩大、工艺配比的优化和系统稳定性的提高，我国多晶硅综合能耗水平不断下降。主要多晶硅企业已经陆续在 2014 年左右完成冷氢化技术改造，目前我国先进企业的综合电耗已降至 6070 kWh/kg，还原电耗已降至 40 kWh/kg 左右。随着主要企业技改的完成，未来进一步降低电耗的空间相对有限。根据 CPIA中国光伏行业发展路线图（2016），到

2、2016 年行业平均综合电耗达到 80kWh/kg，还原电耗58kWh/kg，预计到2025年行业平均综合电耗降至58kWh/kg，还原电耗降至40 kWh/kg，跟目前行业领先水平相差无几。在企业技术水平趋同的情况下，低廉能源要素成本已成为多晶硅企业的核心竞争力。以行业平均水平为例，假设综合电耗为 80kWh/kg，当前东部、中部和西北部大工业用电成本分别为 0.6 元/kWh，0.5 元/kWh 和 0.4 元/kWh，电力成本分别为 48 元/kg，40 元/kg 和 32 元/kg，按照多晶硅含税价格 125 元/kg 计算，在西北部建厂企业相比东部仅出于电价不同就将提升毛利率 15

3、个点。考虑到目前政府对于中东部地区自备电厂的管控日趋严格，越来越多的大企业选择在中西部地区布局新产能，如保利协鑫、大全、特变在新疆，通威、东立光伏等在内蒙古均有大规模的扩产计划，这些地区的用电成本甚至可降至 0.25 元/kWh 以下。但由于目前主要多晶硅企业的产能均已经集中在西北部低电价地区，不同公司新建产能在能源成本方面的差异将逐渐缩减，因此在能源层面的后发优势也将逐渐减弱。总体来看，多晶硅行业具备一定后发优势，尤其是在 2012 年之后，但到目前后发优势正在不断缩小。随着主要厂商纷纷在低电价地区扩建产能，行业的竞争优势将转向在低电价地区率先布局的厂商，未来低电价地区、产能规模较大的多晶硅

4、“老司机”有望获得先发优势。通威的扩产节奏正好处于设备投资快速下降期，同时通过技改降低电耗水平并享受西北部地区低电价红利。早在 2007 年前后永祥硅业即进入多晶硅生产领域，但在 2013 年冷氢化工艺突破之前产能始终未大规模扩张，2013 年开始永祥开启技改优化生产线，到 2015 年 3 月技改完成后，永祥多晶硅年产能由原来的 4000 吨增长至 1.5 万吨，扩建产线主要采用国产设备，固定投资大幅下降，并一跃成为全球成本最低的多晶硅厂商之一。2017 年公司平均综合电耗仅有 62kWh/kg，与中国光伏行业发展路线图（2016）中提到的综合电耗变化趋势相比，公司电耗在行业内处于领先水平。