中泰化学-首次覆盖报告：氯碱和粘胶短纤双龙头行业景气上行（26页）.pdf

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1、溶解浆是粘胶短纤的主要生产原料，包括棉浆粕和溶解浆两种。棉浆粕的原材料是棉花，以棉花生产棉浆粕的产出率比较低；溶解浆的主要原材料是木材，得率相对较高，目前世界各地的溶解浆生产多以针叶木为原料。由于我国缺乏木材资源，溶解浆进口依赖度高。溶解浆国内产能不断提升。据统计，全球溶解浆前五大供应国家为中国、美国、欧洲、南非、巴西，其产能占比分别为 25%、19%、14%、10%、9%。其中，中国国内溶解浆主要生产商产能的增产推动了中国溶解浆产量在世界产能占比不断提升。溶解浆进口依存度较高。由于国内森林资源匮乏，国内溶解浆主要靠进口。溶解浆的进口依存度较高，据统计从 2014 年至 2019 年，溶解浆的

2、进口依存度一直维持在 65%左右。溶解浆价格上涨。自 2016 年开始，国内环保督查使得部分溶解浆产能开工不足，溶解浆价格小幅上涨，2018 年表现较为平稳，2019 年初呈现下跌态势。上游溶解浆供给偏宽松，产品涨价收益预计多数可留在粘胶短纤环节。进入 2021 年后，由于溶解浆竞品纸浆的盈利能力好，上游浆厂转而生产纸浆，反过来推动了溶解浆的价格上涨。PVC 下游应用主要为建筑，占比 60%。未来几年仍主要依靠建筑相关耗材来支撑整体 PVC 的主导消费，例如传统占很大比重的管材、型材。受益房地产复苏，PVC 表观消费量持续上升。伴随房地产市场蓬勃发展，2019 年 PVC 表观消费量为 203

3、0.97 万吨，同比增长 2.12%，2020 年 PVC表观消费量为 2075.20 万吨，同比增长 2.18%。从房地产数据来看，2020年 1-12 月份房屋新开工面积同比增速为-1.20%，同比 1-11 月份数据收窄 0.08pct。2021 年，房屋新开工面积同比迅速上升，2021 年 2 月高达64.30%，2021 年 4 月房屋新开工面积同比为 12.80%。政策提高了行业准入门槛。根据发改委的氯碱行业准入条件，氯碱行业大幅提高了行业准入门槛，新建、改扩建聚氯乙烯装置起始规模必须达到 30 万吨/年及以上限制了新入企业的数量与烧碱产能的增加。2017 年 9 月关于汞的水俣公约已经在我国生效，禁止新建电石法聚氯乙烯装置，现有装置 2020 年须在 2010 年用量的基础上每单位产品汞用量减少 50%，2025 年完全淘汰，预计电石法 PVC 产能扩张受限。总体来看，国家加强对氯碱行业环保监控，出台相关产能调控和环保政策，倒逼企业减排，加快淘汰落后产能速度，有助于控制氯碱行业产能扩张。受政策影响，PVC 的产能、产量增长放缓，产能利用率处于高位。