2021年华旺科技公司技术优势与中高端装饰原纸行业格局分析报告（22页）.pdf

1、上游原材料主要为钛白粉、木浆，采购额占比 80%以上。从原材料来看，近年来木浆、钛白粉占公司原材料采购额持续 80%以上，是主要原材料构成。我国是钛矿储备大国，钛白粉工业发展得较为成熟，造纸工业使用的钛白粉以国产为主。近年来，中国钛白粉产能快速扩张，截至 2020 年底产能规模达 400 万吨，产能规模占全球比重由 2002 年的 2%提升至 2020 年的 48%。同时，由于国内木材资源相对缺乏，加之国家对环境保护的重视程度和环境保护要求的日益提高、国内林业资源管理逐步加强，木浆主要依赖进口。原材料价格经历年初上涨后，近期已开始回落。公司近几年钛白粉均价有下降趋势，钛白粉均价从 2017 年

2、的 14,623.04 元/吨降至 2020 年的 13,667.67 元/吨，木浆均价有所波动。2020 年前三个季度由于疫情等影响，全球产业需求减少，钛白粉、木浆价格整体处于低位，造纸行业盈利情况得到了一定的提升。2020 年 12 月起，随着疫情好转，工业复苏，钛白粉、木浆价格大幅上涨。目前来看，2021 年初原材料价格大幅上涨以后，近期钛白粉、木浆单价均已逐渐呈现出回落的趋势。原材料价格波动对公司毛利率影响可控。公司装饰原纸产品成本构成中，以原材料占比最高。报告期内，若公司产品售价不变，以营业成本中原材料变动做敏感性分析，原材料价格上涨 5%，对公司装饰原纸业务毛利率影响约-3%左右。

3、但从实际运行情况来看，得益于公司持续优化供应商和库存管理、提高生产效率以及适当调整售价传导原材料价格波动影响，近年公司毛利率波动明显小于原材料价格波动幅度。同时，未来随着公司规模效应进一步释放，预计原材料价格波动对盈利的影响整体可控。产品质量、服务保障，装饰原纸前 5 大客户占比稳定在 25%左右。公司通过加强客户对接、了解客户需求、合理安排发货、及时解决客户质量疑问等一系列服务工作，为客户差异化需求提供个性解决方案，极大提升了客户满意度。2017-2019、1H20，公司装饰原纸业务前五大客户收入金额合计分别为 3.53 亿元、3.95 亿元、3.64 亿元和 1.46亿元，占装饰原纸收入的

4、比例分别为 25.36%、26.05%、25.64%和 27.06%，装饰原纸业务前五大客户收入金额占比保持稳定。木浆贸易业务较为集中，且由于公司近年来主动控制木浆贸易规模，前五大客户占比 90%以上。公司产品定位中高端，吨售价、吨利润均处于行业较好水平。2017 年-2020 年，华旺科技和齐峰新材销售单价分别为 0.96/0.94 万元/吨、1.01/0.98 万元/吨、0.98/0.93 万元/吨、0.94/0.85 万元/吨，单吨利润分别为 0.11/0.04 万元/吨、0.08/0.02 万元/吨、0.12/0.04万元/吨、0.19/0.05 万元/吨。由于公司产品较为中高端，平均销售单价及平均单吨利润分别较齐峰新材高出 4.6pct、8.8pct；与夏王纸业相比，公司产品定价低于夏王，但盈利能力近年提升较快，单吨定价处于行业较好水平。