2021年全面降准影响与货币政策底层思路变化分析报告（16页）.pdf

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1、疫情后美国极为宽松的货币环境推升通胀水平。年初以来，在成本推动和需求拉动的共同推升下，美国的物价水平快速上升。今年 5 月，美国CPI 同比增速达 5.0%，核心 CPI 同比增速达 3.85，创,2008 年 8 月以来新高。但由于美国经济恢复根基并不牢固，美联储货币政策当下考虑的仍是就业增长和经济恢复，因此预计美国通胀仍将持续维持在高位一段时间。 跟美国不同的是，我国当前更多是输入性通胀，消费端通胀水平并不高。5 月我国工业生产者出厂价格指数 PPI 同比增长 9.0%，较 4 月上升2.2pct。受全球经济复苏而供应短缺的影响，同时叠加全球主要经济体宽松的货币政策，原油、铜等全球化定价的

2、大宗商品价格持续上涨。但我国较强的供给能力与尚未完全恢复的消费一定程度上抑制了 PPI 向CPI 传导，CPI 总体仍是维持在相对低位。5 月，我国 CPI 同比增速 1.3%，核心 CPI 同比增速 0.9%。虽然在近期系列保供稳价措施下，国内大宗商品价格出现不同程度回落，但 6 月 PPI 和 CPI 的“剪刀差”仍是达到 7.7个百分点的历史高点。PPI 和 CPI 之间剪刀差为当前我国货币政策预留了空间。目前我国供应充分、需求恢复不足，同时猪肉价格大幅下降，通胀并不高，为货币政策稳中趋松提供了条件。预计今年全年我国 CPI 同比增速在 2%左右，距离政府工作报告提出全年 CPI3% 左

3、右的目标仍有空间，货币政策空间相对是较为充足的。美国长期极度宽松、我们偏紧；中长期看，不一定利于我国经济；需要些倒逼机制。当前各类银行存款准备率标准：“三档两优”框架。1、三个基准档：大行 12.5%；中小型银行，包括股份行、城商行、非县域农商行以及外资行为 9.5%；县域农商行、农信社为 6%。2、两优：在三个基准档基础上，根据银行对普惠的支持力度给予两项优惠政策。达到普惠考核的第一档，将在原有存款准备金率基础上享受 0.5 个点优惠普惠金融领域贷款余额或增量占比达到 1.5%。达到普惠考核的第二档，将享受 1.5个点的优惠普惠金融领域贷款余额或增量占比达到 10%。本次普遍下调存款准备金率 0.5 个百分点释放资金规模约 1 万亿，其中上市银行释放资金规模在 7400 亿左右。根据 1Q21 其他存款性公司纳入广义货币的存款规模 193.09 万亿测算，本次降准 0.5 个点可以释放的总资金规模在 9700 亿、接近 1 万亿。其中，上市银行可释放资金规模在 7400 亿，6 家国有行释放资金规模约在 5200 亿，股份行释放资金规模在 1600 亿。