【公司研究】德赛西威-自主龙头卡位自动驾驶黄金赛道-20200713[27页].pdf

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1、 1 自主龙头卡位自主龙头卡位自动驾驶自动驾驶黄金黄金赛道赛道 供需齐发力，迎接自动驾驶时代到来。供需齐发力，迎接自动驾驶时代到来。需求端，国内政策陆续出台，为自动驾 驶提供政策支持；北上广深等多地开放自动驾驶测试道路并不断扩容，为自动驾 驶提供场地支持；60 个国家携手推动世界首个自动驾驶国际法规的生效，为自 动驾驶提供法律保障；5G 基站建设量持续扩张，利好 V2X的发展，为自动驾驶 提供技术支撑。供给端，特斯拉引领传统车企和互联网巨头驶入自动驾驶赛道； 传统车企如广汽、北汽、长城、长安、吉利等也将在 2020 年实现 L3 级自动驾 驶；此外，百度、华为、谷歌、滴滴等互联网巨头也争相进入

2、。 专注汽车电子三十多年， 拥抱自动驾驶专注汽车电子三十多年， 拥抱自动驾驶大时代大时代。 车载显示屏具有明确的液晶化、 大屏化、多屏化趋势，随之而来的是多联屏和一芯多屏实现功能交互的需求，长 安 CS75 搭载公司双 12.3 寸显示屏，理想 ONE “四屏交互”产品采用双芯片+ 双系统架构。 智能驾驶分为低速场景和中高速场景双线布局， 360 环视、 T-BOX、 自动泊车、驾驶员状态监测、车道偏离和盲点检测等新产品均已获得量产订单。 基于英伟达 Xavier 和小鹏汽车自主研发的软件系统，公司自动驾驶域控制器 IPU03 在小鹏 P7 正式批量供货。车联网积极辐射智能座舱，T-box 产

3、品于 2018 年大批量量产，助力捷达对中控进行 OTA 升级。V2X联网智能辅助单车智能， 帮助实现自动驾驶超视距的感知能力，或将于 2020 年底量产。 从技术、管理、经营三个维度分析，公司从技术、管理、经营三个维度分析，公司是是汽车汽车智能化国产先锋。智能化国产先锋。技术实力上， 与国内其他厂商相比，公司专利数量领先，并加速“智能化”转型：在 ADAS 领域，公司产品广泛量产，研发进度国内领先；在车联网领域，公司积极入局， 广泛合作。公司持续践行“本土国际化”战略，着力技术研发全球化。在管理机 制上，24 年的合资历史为公司带来管理团队、技术储备、客户资源上的三大优 势，员工持股激励则有

4、助于公司留住核心人才。在经营水平上，公司毛利率高、 费用率低，成本优势使得公司在国际竞争中具有价格换市场的空间，在国内市场 公司则具有低成本+快响应的双重优势。 公司以技术为根本， 不断加大研发投入， 长期来看这将坚实提升公司核心竞争力，助力其实现国产突围。 投资建议：投资建议：公司的车载信息娱乐系统保持稳健的增长。360 环视、自动泊车、 毫米波雷达以及域控制器都已有配套车企进行量产，自动驾驶时代前景广阔。 2020 年公司参股公司 Ficha Inc.于 2020 年 6 月 24 日在日本东京证券交易所挂 牌上市，投资收益预计产生积极影响。预计公司 2020 年-2022 年的收入分别为

5、 65.40、74.13、83.67 亿元，净利润分别为 4.72、6.21、7.53 亿元，维持买入-A 评级。 风险提示：风险提示：车厂下游销量或不达预期；新产品推广或不达预期。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 5,408.7 5,337.2 6,540.3 7,412.7 8,367.4 净利润净利润 416.1 292.1 471.6 620.9 753.4 每股收益每股收益(元元) 0.76 0.53 0.86 1.13 1.37 每股净资产每股净资产(元元) 7.22 7.66 8.24 9.02 9.91 盈利和估值盈利

6、和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 97.9 139.4 86.4 65.6 54.1 市净率市净率(倍倍) 10.3 9.7 9.0 8.2 7.5 净利润率净利润率 7.7% 5.5% 7.2% 8.4% 9.0% Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 13 日日 德赛西威德赛西威（002920.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-07-10） 74.07 元元 Tabl e_Market