恩捷股份-深度研究报告：强者恒强隔膜龙头高确定性快速增长-210712（44页）.pdf

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1、头部隔膜厂商技术研发能力强，得以打入全球中高端电池厂商供应链，形成规模效应。动力电池对能量密度及安全性能不断提高的要求，带动上游隔膜产品的技术性能等各项指标要求的提高。行业新进入者及规模较小的厂商研发投入不足，不具备优良配方的设计能力，因而无法通过下游电池客户的认证、形成规模效应从而降低生产成本达到盈利。公司管理层多为技术出身，重视研发投入。公司董事长李晓明和总经理李晓华均为美国马萨诸塞大学高分子化学硕士专业毕业，技术出身。李晓明曾任中国昆明塑料研究所副所长、美国塑料薄膜巨头公司 Inteplast Corporation 技术部经理，李晓华 1993 年至 1996 年任职于美国包装材料公司

2、 World-Pak Corporation。公司董事、上海恩捷研究院院长 Alex Cheng 拥有美国马萨诸塞大学塑料工程硕士和东北农业大学博士学历，曾任美国 Inteplast Corporation 技术经理，2012-2019 年任上海恩捷总经理。此外，公司拥有涵盖美日韩等国家的专家研发团队，核心技术团队均为材料化学相关专业背景出身，有丰富的高新材料行业开发经验。公司重视海内外知识产权保护，专利布局覆盖锂电隔膜全生产线。截至 2021 年 3 月，公司现行有效的专利共有 208 项，其中包含 3 项国外授权专利，另有 199 项专利正在申请中，其中含国际专利申请 42 项。公司及子公

3、司已累计获得专利 372 项，其中实用新型 315 项、发明专利 43项、外观设计 11 项。公司专利布局覆盖锂电隔膜全生产线，包括隔膜和涂布生产设备、隔膜制备工艺和原辅料的改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术、以及前瞻性技术储备项目的研发。2018 年收购上海恩捷后公司研发支出、技术人员数量增长明显，本科以上学历员工人数大幅提高。研发投入方面，公司 2018 年收购上海恩捷后总研发支出额保持逐年增长趋势，18-20 年研发支出为 0.97/1.55/1.78 亿元，研发费用率保持 4%以上，高于行业平均。员工结构方面，公司研发人员数量稳定在接近 400 人水平，本科及以上员工人数及占比持

4、续上升，其中硕士及以上员工从 2017 年 7 人大幅上涨至 2020 年 85 人。公司研发技术优势应用于基膜业务、涂覆膜业务。1）基膜业务方面：公司通过持续的设备、工艺技术改进，实现生产效率和良品率的不断提升；2）涂覆膜业务方面：公司积极与海外先进隔膜企业开展专利合作，并成功研发在线涂布技术，为行业内独家掌握，可有效降本增效。基膜业务方面，公司主动提高生产辅料的回收利用效率，有效减少辅料用量，降低单位生产成本。锂电池隔膜生产中的主要辅助材料包括白油、二氯甲烷等，上述材料的消耗与辅料回收系统效率以及萃取系统设计直接相关：辅料回收系统效率越高，萃取系统效率越高，辅料耗费越低。公司持续改进辅料回收系统设备、对萃取系统改进设计，有效提升了辅料回收效率。公司辅助材料利用率的提升有效控制单位生产成本。