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2021年立高食品公司竞争优势与冷冻烘焙行业发展空间分析报告（35页）.pdf

上传人： e**** 编号：44170 2021-07-06 35页 1.59MB

1、公司为细分行业内第一家上市公司，没有业务相近的上市公司估值作直接参考。我们选取与公司行业背景和经营模式相似的速冻食品企业安井食品进行比较，采用 PE 法进行综合估值。行业背景方面，二者所处均为大餐饮供应链中的专业化分工行业，行业逻辑在于企业通过规模生产为下游客户提供高性价比、高标准化程度、后期制作简单的成品/半成品，其中立高为处于加速成长期的冷冻烘焙食品行业龙头，安井为处于稳定成长期的速冻火锅料行业龙头，二者规模均遥遥领先同行，综合竞争优势显著。经营模式方面：二者均以经销为主要营销模式，并已建立较高的渠道壁垒，其中安井通过贴身服务经销商逐渐提高经销商忠诚度，立高通过为烘焙店、商超等客户提供产品

2、、技术、营销方案指导等一站式综合服务提高客户粘性；二者均致力于建设全国化产能布局，规模优势显著，安井在全国已拥有 9 个生产基地，已基本完成全国化产能布局，立高目前拥有 5 个生产基地，全国化产能布局逐渐完善；二者均推行大单品战略，并通过产品持续迭代升级维持产品生命力。综合考虑安井食品和立高食品的当前 PE 值以及业绩增速，我们认为立高食品综合竞争力突出，享受行业高增长红利的同时市场份额提升空间亦非常大，未来持续维持高增长的确定性强，是底仓配置品种的稀缺品种，值得给予更高估值溢价，因此给予公司 24 年 35-40 倍 PE（与安井食品相近），对应价格区间为 161.75- 184.85 元。

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本文主要分析了立高食品股份有限公司的深度行业分析研究报告，包括公司概况、业务结构、商业模式、股权结构、行业概况、核心竞争力、成长能力、盈利预测与投资建议等方面。 1. 公司概况：立高食品成立于2000年，主要从事冷冻烘焙食品和烘焙原料的研发、生产、销售，服务超5万家终端客户，2020年营收18.1亿元，净利润2.32亿元。 2. 业务结构：冷冻烘焙食品收入占比53%，烘焙原料占比21%，其他业务占比10%。冷冻烘焙食品增速38.74%，烘焙原料增速11.45%。 3. 商业模式：以经销为主，辅以直营，服务终端客户超过5万家。 4. 股权结构：家族控股，股权结构稳定。 5. 行业概况：烘焙行业稳定增长，人均消费量低，市场空间大。冷冻烘焙行业处于加速成长期，未来有至少5倍成长空间。 6. 核心竞争力：产品种类丰富，终端覆盖率高，销售团队经验丰富，全国工厂布局逐渐完善。 7. 成长能力：多因素驱动持续高增长可期，募投项目保障产能。 8. 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为24.5亿元、32.1亿元、43.5亿元，增速分别为35.2%、31.3%、35.3%；归属母公司净利润分别为3.1亿元、4.1亿元、5.7亿元，增速分别为33.2%、33.4%、39.1%。 9. 投资建议：冷冻烘焙龙头厚积而薄发，步入成长快车道，首次推荐给予“买入”评级。
冷冻烘焙行业未来增长空间如何？ 立高食品在行业中的竞争优势有哪些？ 立高食品的盈利预测及投资建议是什么？
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