货币经济学杂志：金融大数据与大公司的成长（英文版）（17页）.pdf

1、今天宏观经济学的一个主要问题是为什么小公司被大公司取代。在过去的三十年里，雇员少于100人的公司的就业率从40%下降到35%;新创企业的年增长率从13%下降到8%以下，年轻企业(5年以下)的就业率从18%下降到8%(Davis和Haltiwanger，2015)。当小公司苦苦挣扎时，大公司(超过1000名员工)却蓬勃发展：他们在美国劳动力中所占的比例从上世纪80年代的四分之一上升到今天的三分之一左右。同时，前5%的公司的收入份额从57%增加到67%。大公司和小公司之间的一个重要区别是它们的资本成本(Cooley和Quadrini，2001)。Hennessy和Whited(2007)指出，收入

2、更大、收入来源更稳定、可抵押设备更多的大型企业，对债权人的风险更小，因此支付的风险溢价更低。但是，对公司规模趋势的这种解释受到以下事实的挑战：虽然小公司的波动性更大，但小公司和大公司现金流之间的波动性差距并没有扩大。1另一种解释是，公司股票价格与市场投资组合的协方差趋势，由资本资产定价模型(CAPM)衡量, 不同规模的公司之间没有显著差异。如果市场风险的波动性和协方差都没有偏离，那么风险溢价和资本成本怎么会偏离呢?在无条件方差或协方差和风险之间引入楔子的是信息。即使收益方差是恒定的，更好的信息也可以使收益更可预测，从而减少不确定性。给定这个新数据，条件支付方差和协方差会下降。更可预测的回报降低

3、了风险，降低了资本成本。Fang和Peress(2009)从经验上证明了信息与资本成本之间的紧密联系，他们发现媒体的报道降低了覆盖范围更广的股票的预期回报。这一推论指出了金融市场中一种与信息相关的趋势，这种趋势影响了大公司相对于小公司的丰富信息。金融信息的大趋势是什么?这是大数据革命。我们的目标是探索这样一个假设，即金融市场中使用大数据降低了大公司相对于小公司的资本成本，使大公司能够发展壮大。在现代金融市场中，信息技术无处不在，具有变革性。越来越快的处理器处理越来越多的数据：宏观公告、盈利报表、竞争对手的业绩指标、出口市场需求、任何可能预测未来回报的东西。这些数据反映了现代投资者的预期，减少了他们对投资结果的不确定性。更多的数据处理降低了不确定性，从而降低了风险溢价和资本成本，使投资更具吸引力。