凯撒文化-重点新品可期头部平台发行助力-210704（23页）.pdf

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1、2015-16 年通过外部收购，从服装企业全面转型手游，目前精品游戏 储备丰富，管理层调整后新游上线效率明显提升，在字节、腾讯、快手等头 部发行平台的流量加持下， 有望持续释放业绩。 我们预计公司 21-23 年归母 净利分别为 5.19/8.32/12.01 亿元，对应 EPS 0.54/0.87/1.26 元。21 年可比 公司 Wind 一致预期 PE 均值为 18.2X，考虑公司业绩增长较快，我们给予 公司 21 年 23X PE，对应目标价 12.47 元，首次覆盖给予“买入”评级。 老游戏流水筑基，新品推出将贡献增量老游戏流水筑基，新品推出将贡献增量 子公司天上友嘉擅长 3D 卡牌

2、 RPG 和 SLG 手游研发， 酷牛互动擅长卡牌与 MMORPG 手游研发， 研发团队扩容保障新游上线效率， 而 三国志 2017 、 圣斗士星矢：重生 、 龙珠觉醒等老游戏相对稳定，夯实业绩基本面。 21H1三国志威力无双 、 神陵武装(安卓) 、 荣耀新三国(日本版) 与 七雄纷争 相继上线， 重磅游戏 荣耀新三国 、 火影忍者： 巅峰对决 、 从前有座灵剑山已获版号，预计有望 21Q3 推出; 航海王 、 圣斗士 星矢 2 、 盾之勇者成名录 、 镇魂街 、 遮天 、 幽游白书等多款精品 游戏进入内测或商业化测试，有望 22 年陆续推出，持续带来业绩新增量。 与头部发行平台合作，流量加

3、持助力业绩释放与头部发行平台合作，流量加持助力业绩释放 公司 10 年合约绑定字节，在游戏发行、渠道等方面开展全面深度合作， 火 影忍者：巅峰对决截至 6.25 日官网预约数高达 872 万;公司多款游戏获 腾讯独代， 荣耀新三国获“Spark 号新游列车”首发，截至 5.7 日预约 数超 420 万;牵手快手独代推出三国志威力无双 。凯撒文化主要作为上 游 CP 厂商，买量成本走高对公司影响有限，利润亦有向上空间。 顶级顶级 IP 获取能力强，全力支持游戏开发获取能力强，全力支持游戏开发 公司就日本 IP 获取与 Filosophia 株式会社签署 5 年战略协议，深度合作集 英社、讲谈社等

4、知名版权方，拥有火影忍者 、 航海王 、 幽游白书 、 妖精的尾巴等多款现象级日漫的游戏改编权。同时公司携手腾讯动漫， 并战略性投资重庆铅元素等上游平台，全方位布局国漫、文学、影视 IP。 逐步进入业绩释放期，首次覆盖给予“买入”评级逐步进入业绩释放期，首次覆盖给予“买入”评级 公司产品储备丰富，合作多家头部流量平台未来可期，我们预计公司 21-23 年 归母净利分别为 5.19/8.32/12.01 亿元，21-23 年 CAGR 113.5%。21 年可比 公司 Wind 一致预期 PE 均值为 18.2X，考虑公司业绩增长较快，我们给予公司 21 年 23X PE，对应目标价 12.47 元，首次覆盖给予“买入”评级。