亚辉龙-深度报告：差异化策略助力化学发光黑马奔腾-210702（28页）.pdf

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1、公司以特色自免产品为敲门砖成功打开了三级医院的高端市场大门，再以特色项目带动常规项目打开市场空间天花板，快速崛起成为化学发光行业黑马。随着公司持续提升自身差异化优势，复制差异化模式，以及巩固战果提升单机产出，长期发展可期。投资要点投资要点 化学发光：进口替代空间广阔，化学发光：进口替代空间广阔，常规项目常规项目竞争加剧竞争加剧 化学发光免疫诊断是全球及我国占比最高、发展迅速的 IVD 细分市场，我们预计国内市场规模2023年有望超过500亿元，同比复合增速20%以上。当前，我国的化学发光市场主要被罗氏、雅培、贝克曼、西门子为代表的外资厂家占据，2019 年以上四家市占率超过 80%，但在政策鼓

2、励、技术追赶与医疗资源 下沉推动下进口替代的进程持续加速。虽然整体市场空间大、增速高，但我们 对各类细分检测项目中的同类竞品数量进行统计后发现，对于市场空间占比较高的常规检测项目，由于参与者众多其细分赛道已经相对拥挤，为后进入者设置了较高的障碍，倒逼后进入者须另觅蹊径，因此差异化的产品、客户策略成 为竞争的必然选择，也是我们筛选公司的重要角度。 亚辉龙：差异化产亚辉龙：差异化产品策略，造就化学发光黑马品策略，造就化学发光黑马。亚辉龙的发展策略：不同于大多数国内器械厂商选择的“低端颠覆”发 展路径，公司选择了差异化的“新市场颠覆”发展模式，即通过特色检 测项目切入三级医院市场，依靠自身产品质量硬

3、实力及性价比获得客户 认可，再利用品牌声誉及示范效应向常规检测项目及下沉市场渗透，因 而在起步较晚的前提下，仍能够在竞争激烈的化学发光领域占据一席之 地。公司 2020 年年末覆盖三级医院、三级甲等医院分别占 2019 年全国数 量的 35.32%、49.21%，覆盖的三级医院数量上已接近甚至超过其他国内 化学发光龙头。 不同于市场的认识：不同于市场的认识：市场普遍认为公司的自身免疫检验特色项目是公司 的核心优势，但这样静态看待则会面临未来竞品增多后公司优势边际递 减的问题，难以回答公司的长期前景，也影响了市场对公司价值判断。 我们认为，公司的核心优势是在自免项目的成功背后差异化策略的战略 眼光，以及成功开发高质量特色产品时体现的创新能力和技术实力。我 们已经看到凭借以上两点，公司在生殖、糖尿病等领域均成功开发了独 家/首家特色产品，这是公司实现长期发展的保障。 未来展望：未来展望：基于以上认识，我们认为公司已经形成了清晰地发展模式， 且可以在不同检测类别甚至细分领域持续复制，在行业竞争持续加剧的 背景下公司扬长避短、抢占高地的模式竞争力更加凸显。同时公司积极 通过推出整体解决方案，战略性布局流水线等方式巩固战果，提升单机 产出，长期发展可期。