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教育行业高等教育系列专题之一：实施条例落地如何影响高教板块投资逻辑-210701（65页）.pdf

上传人： e**** 编号：43908 2021-07-02 65页 1.27MB

股票定价的逻辑简析:基于对长期能够创造的价值的预期对于一个上市公司的股票价值判断，无论是相对估值的PE、PEG、PB、PS.EV/EBITDA，还是绝对估值的DCF，任何的股票估值和定价方式，都基于同样的一个隐含的前提假设:从长期看，该公司能够持续、稳定地为股东创造现金流回报。进而在此基础上，不同投资人在某个时点，会对公司能够从何时起、以怎样的业务模式、怎样的概率、创造多少的经济效益，并以怎样的形式给到股东多少回报,形成各自的判断。进而将这种判断体现在对于上市公司的各种假设之中，形成一个潜在隐含价值的结论。不同投资人对于上述因素的判断构成了对于股票基本面的结论。投资人或许还会结合宏观分析和跨行业的投资机会比较，形成对于某个股票当前时点现价的观点，进而形成操作决策并影响操作行为。最终，众多投资人基于自身判断和决策的操作行为，会在股票价格中得到体现。

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本文主要分析了政策法规对学历教育行业估值定价逻辑的影响，并给出了未来高教行业估值定价体系变化的分析思考与结论。文章指出，法律法规和政策是影响民办高等教育行业上市公司股票定价最核心的外部因素，其影响从过去到现在，主要体现在上市公司的上市合法性和股东获取回报合法性上。随着实施条例的落地和上述担忧消除，未来法律法规和政策对于股票定价的影响，可能会从行业整体的合法性上，转向对于不同质量的具体学校的态度上，进一步更加体现在上市公司的盈利能力上。因此政策未来对于不同区域学校和其所在上市公司影响，将逐步从β转向α。文章还指出，随着政策落地消除长期定价的外部重大压制因素，之后板块的定价逻辑亦将跟随公司发展和市场关注焦点的变化而发生深刻改变。我们预测板块估值可能呈现以下几个特点：有望逐渐摆脱政策不确定性带来的估值大幅波动，并一定程度上使得因此造成的估值压制得以修复；板块的定价逻辑将会趋向于对基本面的关注，估值也将因基本面的接近和不同而出现趋同或者分化；整体上，估值中枢将更加靠近基本面表现。
实施条例如何影响高教板块投资逻辑？ 政策变化对高教行业估值有何影响？ 实施条例如何消除市场对高教板块的担忧？
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