亿联网络-深度跟踪报告：视频会议业务接力增长“云+端”战略布局未来-210630（40页）.pdf

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编号：43646

2021-07-01

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1、(1)营收和净利润多年高速增长。通过高毛利率的VCS业务转型与SIP产品结构优化，公司业绩持续保持高速增长。2015-2020年，公司营业收入复合增速高达32.9%，净利润复合增速高达38.9%;2020年疫情和美元大幅贬值虽然对业绩造成一定影响，但疫情修复后公司业绩显著改善，我们预计其2021年半年度营收和净利润增速将显著回升;2高毛利润率。2020年公司毛利率高达66%，依靠的是外协加工的生产模式、强大的供应链管理能力、产品竞争力和成本优势。公司采用外协加工的产品生产模式，充分挖掘微笑曲线两端。牢牢抓住设计研发和销售服务等高利润率环节，将生产等低利润环节交给加工厂商。与竞争对手代工厂物料、

2、生产全包模式不同,公司单独负责采购原材料(原材料成本占营业成本85%以上)，代工厂只负责生产，消除了采购端的额外成本。同时，公司还通过扶持新代工厂进一步提升对供应链的管理控制能力。此外，公司并非通过低价策略打下海外市场，而是依靠产品本身的竞争力和渠道能力。公司产品往往贴着竞争对手定价，海外用户价格接受能力强、国内的生产成本远低于海外，因此公司能够实现比竞争对手更高的毛利率，充分发挥成本优势。实际上，亿联在最开始进入 SIP话机市场的前几年毛利润率低于竞争对手宝利通。但宝利通被收购后业务发展受阻，公司抓住时机不断提升产品竞争力和渠道能力，最终实现了对宝利通的超越。(3)高效的费用管控。公司通过优秀的公司治理和高效的销售体系实现严格的费用管控。与同行业公司相比，公司销售费用率低，主要得益于高产品化率和成熟的海外渠道销售体系。公司三大业务均为产品型业务，产品化率高，定制化需求少。其次，公司90%以上收入来源于遍布全球的渠道商，公司直接供货给经销售，再由经销商接触多级渠道或者客户。部分实施、交付环节也交由经销商进行。公司不依赖于销售费用去建立和维持渠道关系，更多依靠的是渠道商销售亿联产品的高利润(毛利润40%+)和长期形成的品牌竞争力。此外，公司几乎不雇佣海外员工，而是采用员工外派的方式，销售成本显著低于海外竞争对手。

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