【公司研究】SQUARE-首次覆盖报告：双SQUARE、SQUARE赋能2B电子支付龙头剑指更广阔2C市场-210629（44页）.pdf

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1、2015 年纽交所上市，Cash App成为未来战略增长点。伴随业务扩张和生态体系的逐步形成，公司发展迅速。2014年以及2015年前9个月，公司的净收入总额分别为8.502和8.928亿美元，增幅分别达到49%和54%。公司于2015年登录纽约证券交易所上市，发行价为每股9美元。在上市之后，为应对公司在支柱业务的激烈竞争和中小商户的运营周期性等挑战，公司积极发展Cash App生态圈，在2019年调整Caviar业务线和Square Capital 业务，为满足商户和消费者的需求，不断推出全新产品和服务，包括比特币、ETF场内基金和股票投资，Cash Card 借记卡业务和Cash Boos

2、t折扣优惠服务。对于竞争激烈的第三方支付平台，公司进一步加强其用户为中心的发展理念，针对GPV最大的行业发布定制化 POS系统，加强产品线的兼容性，开发第三方软件端口加强对大型商户的吸引力。公司也抓住美国电商发展的机遇,将交易支付平台拓展至线上商户，形成了“实体商户-电商-消费者”的交互式生态体系。同时公司不断扩展海外业务，目前已经在美国、加拿大、日本、澳大利亚、英国和爱尔兰等地建立办事处。目前公司Cash App生态圈大力发展个人端的传统银行业务,通过更符合年轻消费者使用习惯的操作体验和使用逻辑，未来 Cash App 预计会推出一系列个人用户相关服务，并以更低的费率和定制化的服务吸引新一代

3、消费用户，进一步扩大Cash App在电子钱包用户中的占有率，并作为电子钱包领域的主要竞争者改变消费者的传统支付方式。另一方面，Cash App在中长期的战略性业务比特币业务，伴随比特币交易属性的提升和美国市场对于比特币投资的充分运用,未来该项业务的收入预计会占据Cash App生态圈主要的营收来源。Square的主要发展路径为2B商家交易支付平台提供方,逐步扩大商家服务规模和服务范围。在2B端生态圈逐步形成的条件下，将战略中心转向2C端个人用户的电子钱包业务。通过个人借记卡、比特币投资和交易等战略业务，发展线上支付场景的消费者，并借助美国电商规模的扩大和消费者购买、支付习惯的改变，有力抢占2C端交易支付的市场占有率。相比之下，其主要竞争对手PayPal的发展路径有所不同,PayPal最初借助美国最大的电商平台eBay开展其线上交易平台的业务，在获得稳定的大量用户之后，逐渐向其他线上平台拓展。由于其业务开展时间久、平台规模大，目前在2C端占据市场最大的份额。此外与Square 不同的是，PayPal利用其稳定、大量的现金流对2C交易场景下的各类下沉市场中的主要公司开展大规模的收购。目前 PayPal逐步将业务范围拓展至2B端，主要提供类似Square的交易支付功能和相关的商户运营管理服务。