【公司研究】金川国际-金川集团进行境外资源开发的旗舰平台-210629（24页）.pdf

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编号：43411

2021-06-30

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行业层面:1)钻，全球电动车市场“J”型曲线增长，中美欧三大市场共振，渗透率有望加速提升，无钴化更多是一个中长期命题，新能源汽车对需求端的影响仍然是以总量为主,供给端短期无大型矿山新增投产，钴价上行方向不改;2)铜，短期全球经济仍处于复苏期，我们预计铜价有望维持高位，铜矿供给将于2023年见顶，光伏、新能源汽车、风电等新兴领域对铜需求拉动明显，铜供需紧平衡。公司层面:公司背靠金川集团，为全球前十大钴生产商，铜钴资源储量丰富，且铜C1现金成本处于行业内前50%分位，成本具备较强的竞争力，业绩高弹性。成长性来看，Musonoi建成投产后可贡献钴增量7800吨+铜3.8万吨,公司总产能将达到钻1.3万吨+铜11万吨,成长性可期。盈利预测:根据Musonoi、Lubembe矿山投产规划，假设2021-2023年铜销量分别为71000、73000.82400吨,钴产量分别为5000、5000、7310吨;基于铜供需结构,假设21-23年铜价分别为9000.8000.9000美元/吨，钴价分别为20、22、25美元/磅。据此测算，公司2021-2023年有望实现归属于上市公司股东净利润1.55、1.32、2.34亿美元。可比公司估值:公司21年PE为12.86X(可比公司PE为10.29X),当前PB为2.18X,低于海外资源平均估值2.45倍,处于相对低估状态，给予“增持”评级。

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