【公司研究】欣贺股份-深度研究报告：借力渠道变革机遇成长迈入新台阶（29页）.pdf

1、女性受教程度及收入水平不断提升，女性消费升级正当时。受教育程度方面，根据教育部公布数据显示，2019 年我国女性本科在读人数达 940 万人，女性占比达 52%，接受高等教育女性规模不断扩大。从经济层面来看，我国女性人均可支配收入逐步提升，一方面得益于越来越多的女性步入职场，另一方面在于受教育程度的提高提供了更多进入高薪职位的机会。随着受教育程度及收入水平的改善，为女性消费升级提供了物质及精神条件。“女为悦己者容”正逐步转变为“女为己悦而容”。根据CBNData 公布的调研数据，超 6 成女性化妆的原因是出于自身的喜好，4 成女性通过妆容表达自我个性。相比于价格，颜值、品质、品牌已成为女性服装

2、消费首要考虑因素。随着女性经济条件及受教育程度的提升，女性对价格的敏感程度逐步降低，传统的廉价快时尚热度正逐渐褪去，品质消费已成为当代女性的首要追求。我们按照价格对低、中、高端服装做一个区分：均价在 500-2000 元之间的为中档女装，均价在2000-5000 元之间为中高档女装，均价在5000-10000 元之间的为高档女装，均价在 10000 元以上的成为奢侈品牌。消费升级趋势下，中高端女装渗透率逐步提升。2020 年中国中高端女装市场规模约 1800 亿，占整体女装市场比重为 14%。近五年中高端女装规模增速均值为7.5%，超出整体女装市场增速(5.2%)约2pct，我们认为随着女性服

3、装客单价的逐步提升，未来中高端女装市场将进一步扩容。800 万潜在用户，潜在增量明显。根据我们的测算，年龄层在 20-40 岁、月均收入超 8000 元的女性网民人数约 2700 万人，该圈层用户针对服装需求及消费能力与欣贺线上产品、价格定位高度契合。另外，结合 Questmobile 调查数据显示，该圈层用户针对线上高消费意愿渗透率在 30-36%之间，对应公司的潜在用户体量约在800 万人次。当前集团VIP 有效客户数为41 万人， 仍有较大扩容空间。2020 年受疫情影响服装行业渠道端加速变革，以传统线下门店为主的企业通过入驻电商平台、门店直播带货等方式纷纷转型布局线上。2020 年服装线上销售占比37%，环比提升12pct，另外，奢侈品销售线上化布局在 2020 年同样提速明显，线上占比 23%，环比提升 10pct。伴随着有能力、有意愿的线上高消费用户群体的增加，逐步打开高客单价品牌进军线上的空间，我们认为中高端服装线上化程度应介于行业均值与奢侈品之间，预计 2020 年中高端服装线上销售占比约在 3 成。