【公司研究】倍轻松-第三消费时代推动健康经济智能按摩小家电龙头启航（27页）.pdf

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1、 成长性优质赛道，行业稳步扩容我们认为，消费升级+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化铸就按摩器具这一稳健增长的优质赛道。首先，按摩器具作为个人健康护理类产品，本质是人均可支配收入提升下的消费升级结果。2019年我国城镇居民人均可支配收入为42359 元，15-19年CAGR为 7.9%，实现高于 GDP 增速的稳健增长(选用 19 年数据是为剔除 20 年疫情影响)。再次，按摩器具经济兼具“老年经济”和“内卷经济”属性，空间广阔。14-19 年，中国 60 岁及以上老龄人口从 2.12 亿人增加至 2.54 亿人，2019 年老龄人口占总人口的比例为 18%，

2、前瞻产业研究院预计2026 年中国 60 岁及以上老龄人口预计将达到 3 亿人，人口老龄化将催生对按摩服务的需求。另一方面，随着一二线城市中青年上班族竞争压力的加剧，“内卷”环境对工作时间的延长，将进一步提升对按摩服务的需求。最后，亚洲地区存在浓厚的按摩保健传统文化。现代按摩器具起源于日本，由日本在 20 世纪 60 年代研制出第一台全自动按摩椅。2020 年亚洲按摩器市场规模 44.57 亿美元，14-20 年 CAGR 为 9.04%，高于全球 8.07%的增速，21-22年仍有望保持 8.4%以上的增速。在上述因素的推动下，中国按摩器具市场保持较高增速。2020 年中国按摩器具市场规模

3、148 亿元人民币，在疫情压力下仍同比+6.47%，14-19 年 CAGR 为+9.82%，保持高增速。在消费升级+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化的驱动下，叠加疫情消退的利好，中国按摩器具市场将保持较高增速，空间广阔。我们接下来采用淘数据口径进一步分析细分品类的竞争格局。需要说明的是，由于小型按摩器品牌分散，细分渠道众多，且作为新型健康小家电兴起时间较短，因此市场上尚未有能全面客观反应竞争格局的全渠道统计数据。倍轻松作为高端品牌线下占营收比重超过50%，淘系销售占比为24%，因此我们以下采用淘数据口径计算的竞争格局或将存在一定偏差。眼部按摩器作为倍轻松的发家产品，优势较为明显。20 年 3 月-21 年 5 月，倍轻松、SKG、奥克斯位列淘数据销量前三，份额分别为11.0%、6.0%和5.3%，销售额份额分别 25.3%、11.8%和3.3%;均价方面，行业均价从 20 年3 月的 278元提升至 21 年5 月的 346 元，倍轻松定位高端，目前均价为 802 元。