【公司研究】滨化股份-公司深度报告：滨化股份的再度扬帆起航（71页）.pdf

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1、 2018-2019年，我国环氧丙烷的表观消费量从308.3万吨增长到332.2万吨，产品自给率达到85.7%，较2018年的90.9%略有下降;2020年国内PO表观消费量315万吨，同比-5.3%，主要受到疫情影响。预计未来几年家具、家电、汽车仍然是拉动PO消费的主要行业。随着国内消费习惯的改变和升级，建筑、涂料、服装等领域有望成为PO的一个新增长点。 聚醚多元醇是环氧丙烷最主要的下游产品，用于生产聚氨酯泡沫。丙二醇及其衍生物是环氧丙烷的第二大产品，用于生产不饱和聚酯、环氧树脂、聚氨酯树脂、增塑剂、表面活性剂等，应用领域非常广泛。我国PO终端应用领域比较集中，主要在家具、家电、汽车三大领域

2、，分别占比36%、16%、8%，总和占到了50%。聚醚多元醇简介聚醚多元醇是由起始剂(含活性氢基团的化合物如乙二醇、丙三醇、季戊四醇等)与环氧丙烷(PO)或环氧丙烷(PO)和环氧乙烷(EO)的聚合物等在催化剂条件下经加聚反应制得。按照其用途可以分为软泡聚醚、硬泡聚醚、特种聚醚;其中，软泡聚醚可以分为普通软泡聚醚、高回弹聚醚、CASE聚醚;特种聚醚是指满足某些特定用途的聚醚，比如接枝聚醚、聚合物多元醇、POP、PTMEG、阻燃聚醚等。聚醚多元醇消费量占环氧丙烷下游比例达70%，是拉动PO消费的主要驱动力。我国目前聚醚多元醇有18个新建拟建项目，合计产能达到297万吨/年，如果这些项目都顺利投产，

3、预计到2025年，对环氧丙烷的消费量将达280万吨左右。在价格方面，聚醚多元醇价格的走势与原料PO的价格波动密切相关。2020年上半年，受疫情影响，软泡、硬泡聚醚价格一度低至近三年以来的最低位，分别只有7100元、7750元，软泡聚醚价差最低为负值。2020年5月，美国国际贸易委员会宣布将对柬埔寨、中国、印尼、马来西亚等国的床垫出口展开初步反倾销调查，其反倾销税的具体裁定已于9月8号公布，该裁定使得2019年已转移至东南亚的下游厂家再次面临出口压力，致使聚醚出口订单持续恢复性增长 。叠加海外下游海绵厂及终端企业陆续复工复产的影响，2020年下半年聚醚市场价格持续推涨上行，软泡、硬泡聚醚价格最高分别至20300元、15500元。2021年以来，聚醚市场跟随原料环氧丙烷维持高位震荡。展望后市，短期内下游以及终端又恢复以消耗原料库存为主，预计短线聚醚市场弱势震荡。