【研报】电气设备行业：逆变器行业深度2市场关心问题的三问三答-210628（31页）.pdf

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1、 在价格方面，国内逆变器厂商具有两大优势： 上游材料基本实现国产化。逆变器材料由机构件、半导体器件、PCB板等构成，其中占比20%左右的半导体器件、集成电路主要依赖进口，供应商主要是英飞凌、德州仪器等企业;占比80%以上的其余材料已可使用国产品。 国内人工薪酬较低，使国内企业的研发、管理、销售人员费用更低。 综合上述因素，使得海外覆盖户用、工商业、地面电站全场景的逆变器龙头SMA产品平均价格高达0.6元/W，而国内组串式逆变器企业仅0.2-0.3元/W。 2019年起，国内逆变器企业加速在海外的替代，但市场担心的问题一直是替代的可持续性，据此我们类比光伏产业链中对品牌渠道要求较高的组件环节格局

2、变化进行分析如下： 逆变器与组件环节对比：两个环节下游客户群相同、均有国内企业替代海外企业的阶段，且相较光伏行业其他环节对品牌渠道更看重，因此可以组件环节作为未来逆变器格局的指引;但由于组件的同质化比逆变器更严重，因此组件更看重价格，而逆变器的客户粘性更强，会使逆变器进行海外替代的上限低于组件。 国产逆变器当前市占率：根据2020年全球前15强逆变器企业的出货数据，海外企业合计出货量仅54GW，约占海外整体128GW出货的42%，可反推知2020年国内企业在海外的出货份额近58%。 参考组件环节格局去推演未来逆变器环节的变化：2020年全球装机130GW，其中国内需求为48.2GW，海外装机对

3、应组件需求98GW，龙头韩华、First Solar的出货量分别预计10、5.5GW，占比约16%，剩余84%的份额主要由国内厂商瓜分。由此推测逆变器环节的终局类似，预计国内企业进行出口替代的上限可达海外需求的80%，从而剩余替代空间仍有20pct。 从历史看，主流逆变器类型经历了组串集中组串的变化： 2012年前组串式占比高：早期光伏装机以分布式为主，组串式更适配分布式系统。 2016年前后集中式占比高：随着更多国家对大型电站进行补贴，容量更大的地面电站具有了更好的发展前景，2013年后地面电站装机占比过半，集中式凭借明显的成本优势开始占据市场的主要份额。 2018年后组串式占比回升：2013年华为进入逆变器市场后，对组串式逆变器进行了“硅进铜退”、“无熔丝”、“无风扇”等大量技术革新，使组串式逆变器的可靠性大幅提升;2018年后，受益于IGBT功率密度的提升与厂商对逆变器结构的优化，大功率组串式逆变器的成本加速降低，1500V系统的推广又降低了交流侧成本，助推组串式逆变器在地面电站市场替代集中式逆变器， 2020年国内市场组串式逆变器市占率已达67%。