2021年毛发服务市场规模与雍禾医疗公司发展前景分析报告（41页）.pdf

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1、 分业务看营收，植发业务贡献80%以上营收，医疗养固业务占比提升至13%：1)植发业务贡献主要收入，2018-2019年实现收入分别为9.18/11.98/14.13亿元，占比为98.3%/97.8%/86.2%。医疗养固业务于2019年引入，营收从0.15亿元迅速增至2.13亿元，由于基数较小，同增近13倍，占比由2019年的1.2%提升至2020年的13.0%。 分业务看毛利率，植发业务毛利率稳定在75%左右，医疗养固业务毛利快速提升：1)植发医疗服务毛利润由2018年的7.04亿元增至2020年的10.61亿元，连续3年毛利率维持在75%左右;2)医疗养固业务毛利润2019年为4.8百万

2、元，随着患者数及覆盖医疗机构数量增加，2020年增至1.57亿元，毛利率由2019年的32%迅速攀升至2020年的73.8%;3)公司在整合业务过程中关闭大量史云逊直营店并建立多家店中店，导致其他业务的毛利率从2018年的-10.1%再度跌至-20.8%，随业务整合回报显现，2020年实现毛利率25.8%。2018-2020年，员工成本从1.06亿元增至1.66亿元(CAGR725.22%)，占比由45.6%降至39.8% ;摊销及折旧费用从75.4百万元增至1.42亿元(CAGR37.09%)，占比由32.5%微增至34% ;存货或及耗材成本显著提升，从25.9百万元增至64百万元(CAGR

3、757.20%)，占比由11.2%增至15.3% 。研发费用率/财务费用率连续三年分别保持在2%/1%的水平；管理费用率2019年微增1pcts至11%，2020年降回10%的水平；销售费用率由2018年的50%增长3pcts至2019年的53%，又于2020年降低5pcts至48%。主销售费用增加原因：1)由于营销及推广开支增加，品牌营销及广告消耗资金：公司2020年优化广告分销渠道以提高销售及营销活动效率，使得销售费用占收入的比重由2019年的53.1%下降至2020年的47.6%;2)业务拓展带来人力成本上涨：医疗养固服务的销售及营销人员人数增加导致员工成本增加。 2018-2020年，公司员工成本由0.98亿元增至2.21亿元(CAGR 50.17%) 2018-2019年，存货周转天数较为稳定，2020年微增至18.2天，主要来自于业务扩张导致的存货及耗材采购增加。贸易应收款项出现较大波动，源于2018年及2020年的公众假期安排，公司最后一天所接待的客户增加，贸易应收款项金额相对较大。