2021年磷肥生产企业云天化公司一体化优势分析报告（38页）.pdf

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1、矿肥一体化优势明显，涨价业绩弹性大公司是“磷矿采选+磷肥生产”的矿肥一体化企业，产业链成本优势明显。磷矿采选方面，公司依托于云南优越的地理条件，拥有丰富的磷矿资源和先进的磷矿采选技术，拥有原矿生产能力 1450 万吨，擦洗选矿生产能力 618 万吨，浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。公司开采自有磷矿资源，利用先进的剥采、浮选技术生产符合化肥、磷化工生产品位要求的磷矿。通过提升浮选装置产能利用率，加强矿际间协同和精细化配矿管理，有效利用中低品位磷矿，保护磷矿资源，确保采选矿石的质量，降低磷矿产品综合成本。公司目前磷矿自给率约为 80%，合成氨自给率约为 95%。全球磷矿石

2、储量约 710 亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉以 500 亿位列全球第一，中国的储量仅占 4.71%，但中国的磷肥产能却占据了全球 44%的全球份额。资料来源：USGS,申万宏源研究从全球的开采成本来看，国内磷矿石开采成本较低，在磷矿的品位和开采条件难于国外的情况下，其生产成本仍低于全球的平均生产成本，国内磷矿生产过程中人工费用、环保费用、能源和其他开支与国外相比处于较低水平，这就使得中国的磷矿整体平均生产成本低于国外平均水平。云天化磷矿资源丰富，“矿肥一体化”将充分受益于磷矿石价格的上涨。公司依托于云南优越的地理条件，拥有丰富的磷矿资源和先进的磷矿采选技术，现有原矿生产能力1,450 万吨，擦洗

3、选矿生产能力 618 万吨，浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一，2020 年磷矿石产量 1282 万吨，销量 420 万吨。根据我们测算磷矿石价格每上涨 50 元/吨，公司将增厚税前净利润 6.42 亿元。国内外磷肥价格从 2020 年三季度起底部持续向上。Brent 油价自 2020 年 4 月见底后震荡上行，带动化工品价格上升，磷肥的原料硫磺和合成氨等价格大幅上涨。根据卓创资讯统计，2021 年 1-5 月原料磷矿石、硫磺、合成氨均价同比分别涨跌-1%、123%、 29%至 392、1258、3488 元/吨，而国内磷酸二铵、磷酸一铵 2021 年 1-5 月均价同比分别上涨 35%、28%至 2808、2403 元/吨，经测算，磷酸二铵、磷酸一铵价差同比分别扩大 44%、22%至 867、667 元/吨。云天化拥有磷酸二铵产能约为 445 万吨，满负荷生产，据我们测算，磷肥价格每上涨100 元/吨，公司将增厚税后净利润 3.06 亿元。