【公司研究】北斗星通-北斗导航全产业链龙头-20200223[23页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 北斗星通（北斗星通（002151002151） ：北斗导航全北斗导航全 产业链龙头产业链龙头 2020 年 02 月 23 日 强烈推荐/首次 北斗星通北斗星通 公司报告公司报告 北斗芯片板卡、北斗芯片板卡、5G元器件和车联网三足鼎力。元器件和车联网三足鼎力。北斗星通从研发北斗导航芯片 起家，现拥有基础产品、国防业务、汽车电子、行业应用及运营服务等四大 业务板块，下游包括导航定位、指挥调度、精密测量、机械控制、目标监控、 物联网等，形成了北斗芯片板卡、5

2、G 元器件和车联网三足鼎力的北斗全产业 链龙头。 北斗产业链唯一获大基金入股的芯片龙头。北斗产业链唯一获大基金入股的芯片龙头。北斗星通是北斗产业链唯一获国 家集成电路大基金入股的上市公司，持股比例高达 12%。子公司和芯星通主 要研发北斗芯片板卡，10 年来蝉联导航型、高精度、基带射频一体化芯片比 测冠军，开创了北斗在车载前装、无人机、自动驾驶及机器人等领域的规模 化应用。其“高精度双频差分基带芯片”是国内龙头，年出货百万片量级，在功 耗、小型化、成本等方面优势明显。公司最新研发的支持北斗三号新信号的 22 纳米工艺射频基带一体化导航定位芯片即将批量生产。和芯星通同时也是 无人领域定位芯片和模

3、块主要供应商，为大疆等厂商提供高精度定位模块， 并在汽车电子中探索高精度应用。 5G天线和汽车电子是重要看点。天线和汽车电子是重要看点。 北斗星通过去三年收入复合增速达38.65%， 主要源自并购。由于卫星导航细分市场较为分散的特点，外延并购是业内企 业发展壮大的重要途径。北斗星通近年相继收购了华信天线、佳利电子、 RxNetworks、in-techGmbH 等公司，实现“天线-芯片-板卡-模块-终端-运营服 务”的全产业链布局。5G 方面，子公司华信天线和佳利电子在高精度天线和 陶瓷滤波器、射频元器件等领域极具竞争力，有望为 5G 基站大规模提供产 品。佳利电子目前已被中兴、大唐等列入供应

4、商优先名单，华为自 19 年二季 度以来加快节奏，向佳利电子释放了多种规格型号的产品替代计划，并开始 批量供应部分产品。汽车电子方面，公司已积累了上汽大众、长安、吉利、 奇瑞、一汽、上汽通用五菱等国内一线汽车厂商的客户资源，未来有望成为 全国前三的一级供应商，成为“北斗车联网”的重要支撑。 财务指标预测 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2,204.27 3,051.04 2,846.45 4,085.55 6,386.10 增长率（%） 36.30% 38.41% -6.71% 43.53% 56.31% 净归母利润（百万元） 104.

5、91 106.66 (576.55) 119.36 223.44 增长率（%） 102.99% 1.66% -640.56% - 87.21% 净资产收益率（%） 2.42% 2.64% -15.98% 3.28% 6.05% 每股收益(元) 0.21 0.21 (3.49) 0.72 1.35 PE 142.10 142.10 (8.56) 41.34 22.08 PB 3.53 3.79 1.37 1.36 1.34 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是我国卫星导航产业首家上市公司，专 业从事卫星导航定位产品、基于位置的信息 系统应用和基于位置的运营服务业务，形

6、成 了“产品+系统应用+运营服务”的经营模 式，同时公司是经北斗系统主管部门授权许 可、专门从事北斗卫星导航定位系统运营服 务业务的运营机构。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 29.84-20.74 总市值（亿元） 145.46 流通市值（亿元） 108.95 总股本/流通 A股 （万股） 48,993/36,695 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 3.19 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陆洲分析师：陆洲 010-66554142 执业证书编号: S