【公司研究】北鼎股份-公司新股分析：养生家电的高端品牌-20200608[20页].pdf

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1、 1 养生家电的养生家电的高端高端品牌品牌 小家电行业空间大， 养生类产品有发展潜力：小家电行业空间大， 养生类产品有发展潜力：相比于欧美等国家或地区，我 国小家电行业仍有提升空间。 近年来， 受益居民消费水平提高、 保健意识增强， 国内小家电保有量不断增长， 养生类小家电也获得消费者青睐。 我们认为，北 鼎股份具备产品、渠道优势，公司未来发展值得关注。 产品定位高端，品类丰富：产品定位高端，品类丰富：以养生壶为例，相比于竞品，公司产品上市时间 早、用材好，售价较高。根据奥维，2019 年，北鼎养生壶线上均价为 1159 元/ 台，而同期行业均价仅为 132 元/台。公司为满足不同消费需求，也

2、开发多种 细分产品，种类丰富。除养生壶、多士炉、电热水壶，北鼎也推出了饮水机、 烤箱、 周边食材等品类， 售价也高于行业水平。我们分析， 公司产品性能领先， 优于竞品（详见后文表 3、表 4） ，有一定销售溢价。长期来看，随着新品不断 推出，公司收入端有望快速增长。 内销以内销以线上线上为主为主： 北鼎在国内主攻电商渠道， 已入驻天猫、 京东等主流平台， 并自建官方商城。2019年，线上销售占比内销 89%；20142019年，公司线上 收入年均复合增速达到 49.4%。除了运营传统电商， 北鼎也在推广 MCN 营销。 2019 年，公司已与李佳琦合作，带货饮水机，取得不错销售业绩（2019

3、年， 北鼎饮水机内销收入 YoY+38.7%） 。 我们认为， 北鼎拥有丰富的电商运营经验， 积累了用户流量，未来线上业务有望继续保持良好增长态势。 募投项目将募投项目将扩充扩充产能产能，完善内销渠道，完善内销渠道：随着销售规模扩大，公司产能接近饱 和。根据公告，2019 年公司多士炉、开水煲（包含养生壶及电热水壶）的产 能利用率为 75%、71%，而募投项目投产后，预计会增加 60万台小家电产能。 北鼎也拟通过募投项目完善线上、 线下网络建设， 增开门店， 提升品牌影响力。 投资建议：投资建议：北鼎是国内小家电的优势品牌，产品定位高端。考虑到其产品结 构不断优化，扩展新品类，我们认为，公司业

4、绩将保持快速增长。考虑到上述 潜力，类比可比公司估值，我们给予北鼎 2020 年 2530 倍的 PE 估值。我们 预计，北鼎股份 20202021 年的 EPS分别为 0.32/0.36 元（按 IPO 发行股份全 面摊薄） ， 相对估值法下， 我们认为， 2020年， 公司二级市场合理价格为8.009.60 元。 风险提示风险提示：行业竞争加剧，汇率大幅波动 100,000,000 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 6.1 5.5 5.8 6.3 6.9 净利润净利润 0.7 0.7 0.7 0.8 0.9 每股收益每股收益(元元) 0.42 0.4

5、0 0.32 0.36 0.40 每股净资产每股净资产(元元) 1.76 1.97 1.89 2.07 2.27 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率毛利率 42.3% 46.8% 48.7% 49.2% 49.8% 净利润率净利润率 11.2% 11.9% 12.1% 12.3% 12.6% 净资产收益率净资产收益率 23.7% 20.5% 17.0% 17.3% 17.5% ROIC 89.9% 70.7% 38.6% 28.8% 25.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06

6、 月月 08 日日 北鼎股份北鼎股份（300824.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司新股分析公司新股分析 证券研究报告 定价区间：定价区间： 8.00 - 9.60 元元 Tabl e_Market I nf o 发行数据发行数据 总股本（万股）总股本（万股） 16,305 发行数量发行数量(万股万股) 5,435 网下发行网下发行(万股万股) 3,261 网上发行网上发行(万股万股) 2,174 保荐机构保荐机构 中山证券有限责任 公司 发行日期发行日期 2020/6/10 发行方式发行方式 网上发行,网下配售 Tabl e_ShareH ol der 股东信息股东信息 晶辉