【公司研究】奥翔药业-精品型原料药企业高研发投入助力高增长-20200426[16页].pdf

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1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 奥翔药业（奥翔药业（603229603229） ：精品型精品型原料原料 药药企业企业，高研发投入高研发投入助力高增长助力高增长 2020 年 04 月 26 日 推荐/首次 奥翔药业奥翔药业 公司公司报告报告 报告摘要： 公司发布2019年年报， 2019年实现收入3.08亿元， 同比增长26.25%； 归母净利润 0.56 亿元，同比增长 28.55%，扣非后同比增长 41.76%；经 营性现金流同比增长 662.63%。 公司产品目前主要分为八大类：

2、肝病类、呼吸系统类、心脑血管类、高 端氟产品类、前列腺素类、抗菌类、痛风类和抗肿瘤类，此外公司还有 1.1 类在研新药布罗佐喷钠。未来公司坚持中间体+原料药+制剂发展的道路， 同时兼顾国内与国外市场，持续创新商业模式，实现全球市场驱动。 肝病类和呼吸系统类产品是公司最早起源的业务， 后来随着公司逐步发 展，抗菌类贡献占比迅速增加且增速较快，成为第一大类业务，2019 年收 入占比 37.38%；此外心血管类产品收入也在快速增加，2019 年收入占比 8.6%；未来公司抗肿瘤与风湿业务也将快速发展。公司 2017 年 IPO 募投 项目包括泊沙康唑、非布司他、奈必洛尔、替格瑞洛等重磅品种，目前多

3、个 募投产品均开始贡献收益，2019 年为公司业务高增长的元年，诸多募投品 种将陆续贡献收益，助力公司在抗菌类、风湿和抗肿瘤等方面业务继续快速 增长。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 0.75、1.0 和 1.30 亿元，对应 EPS 分别为 0.47、0.62 和 0.81 元，看好公 司广阔的发展潜力与重磅品种带来的快速增长，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：原料中间体市场竞争激烈风险、公司研发进度不及预期、产品销 售不及预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 243.89

4、 307.91 384.46 482.00 588.04 增长率（%） 1.54% 26.25% 24.86% 25.37% 22.00% 净利润（百万元） 43.86 56.39 75.49 99.87 129.51 增长率（%） -17.26% 28.55% 33.88% 32.30% 29.67% 净资产收益率（%） 7.34% 8.74% 10.76% 12.86% 14.82% 每股收益(元) 0.27 0.35 0.47 0.62 0.81 PE 112.93 87.11 64.62 48.85 37.67 PB 8.16 7.56 6.95 6.28 5.58 资料来源：公司财报

5、、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司的主营业务为特色原料药、医药中间体 的研发、生产和销售，以及为客户提供定制 加工和研发业务。产品具有手性结构多、研 发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特等特 点。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2020-04-30 2020 年一季报 2020-05-12 股东大会 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 28.19-15.45 总市值（亿元） 45.1 流通市值（亿元） 15.22 总股本/流通 A股 （万股） 16000/5398 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 3.13 5252 周股价走

6、势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 胡博新胡博新 010-66554049 H 执业证书编号执业证书编号: S1480519050003 许睿许睿 010-66554049 -12.8% 87.2% 187.2% 4/296/298/2910/29 12/292/29 奥翔药业 沪深300 P2 东兴证券东兴证券公司公司报告报告 奥翔药业（603229） ：精品型原料药企业，高研发投入助力高增长 去、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1. 特色高毛利原料药企业，中间体特色高毛利原料药企业，中间体+原料原料+制剂综合发展制剂综合发展. 4