2021年造纸行业现状与太阳纸业盈利能力分析报告（28页）.pdf

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编号：42220

2021-06-24

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1、造纸行业属于成熟产业，是典型的需求稳定，供给驱动行情的行业。除 2018 年由于行业因前期纸价暴涨进入周期性低谷外，近年来造纸年需求增速基本在 5% 以下，属于需求较为稳定的产业，造纸大行情的推动主要依靠供给端的变化。 2019 年造纸需求量为 1.07 亿吨，其中主要的纸种为箱板瓦楞纸、文化纸与生活用纸。造纸价值链：下游运用广泛且分散，上游纸浆生产商通常较为强势并攫取主要产业利润。文化纸、生活用纸上游为木浆，包装纸上游为废纸。就木浆系纸类而言，国外浆厂议价能力强，能够获得主要的产业利润。造纸下游分散在社会各行各业，其中文化纸主要运用于图书、杂志、手写纸等领域，下游分散度高，因此成

2、本传导较为顺畅，通常纸价上涨弹性高于浆价，尤其是自制浆比例高的企业能够在浆价引导的行情中充分获利。中国 2/3 纸浆供应来自于进口，通常由浆价上涨开启行情。中国林业资源较为稀缺，长年以来 2/3 的木浆依赖进口，使得国际浆厂保持较为强势的议价地位，浆价对纸价的拉涨有着重要作用。2016 年年末至 2017 年年末、2020 年末浆价都有明显的拉升，纸价因产业链传导及价格弹性，也会随之拉涨，拥有较多自制浆产能的公司在上涨行情中能够释放较大的业绩弹性。文化纸市场份额相对分散，但也主要集中于头部龙头。双铜纸受图书电子化的影响最大，近几年基本不再有新建产能，因而产能较为集中。双胶纸市场份额相对分散(相比之下白卡纸 Top1 市场份额 49%)，因而在行情中纸价涨幅通常慢于白卡纸与纸浆，但主要产能也基本由龙头把握。

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