2021年通信行业传统业务二次转型与三大运营商分析报告（27页）.pdf

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1、持续高投资带来成本端压力，显著影响运营商市场表现。2G 推广时期折旧摊销费用相对较低，叠加市场空间巨大，三大运营商均有较好市场表现。随着后期 3G、4G 基站建设成本、运维费用不断提升，成本端压力开始凸显，三大运营商业绩增速不断放缓。以中国移动为例，资本性支出自 2001 年起逐年攀升，受此因素影响，盈利增速从 2008 年开始大幅放缓，目前维持在 3%-5%左右。ADR 摘牌事件对运营商并未产生实质影响。从 ADR 规模看，总计不超过 200 亿元，占比不超过市值 2%，后续可能采取私有化回购股票、或者让投资者将 ADR 转换为港股等措施，对三家运营商融资和业务经营方面没有实质影响。ADR

2、摘牌事件引发普遍关注，有望加速三大运营商估值修复。1 月 7 日摘牌事件之后三大运营商股价出现短时下挫，同时引发市场普遍关注。考虑到当前三大运营商基本面与估值水平的显著背离，我们判断市场关注度提升将会显著加速运营商估值修复进程。宽带中国战略下，建成全球最大规模通信网络，移动和固定网络并行。移动通信网络来看，截止 2020 年，国内移动通信基站总数达 931 万个，其中 4G 基站总数达到 575 万个，城镇地区实现深度覆盖，全部已开通 5G 基站超过 71.8 万个，5G 网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。固定宽带网络来看，全国光缆线路总长度已达 5169 万公里，互联网宽带接入端口数量达

3、到 9.46 亿个，其中，光纤接入(FTTH/0)端口达到 8.8 亿个，占互联网接入端口的比重提升至 93%。这在全球任何一个具有众多人口的国家中是无法看到的。基本实现全国普遍互联网接入目标。截止 2020 年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 4.84 亿户，其中，100Mbps 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户总数达 4.35 亿户，占固定宽带用户总数的 89.9%。自 2012 年起，我国电话普及率(含移动)已超 100%，截至 2019 年，每百人拥有电话数达 128 部，电话用户总规模达 17 亿户。即便在农村地区，宽带用户总数达 1.42 亿户，全国行政村通光纤和 4G 比例均超过 98%，电信普遍服务试点地区平均下载速率超过 70M，农村和城市实现“同网同速”。