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2021年万华化学公司竞争优势与同行业对比分析报告（28页）.pdf

上传人： 分** 编号：42038 2021-06-24 28页 2.02MB

1、展望上半年，全球MDI 检修装置较多，亨斯迈将Geismar 的日常检修从20Q4推迟到21Q1，巴斯夫重庆、亨斯迈荷兰一季度也有检修计划，预计供应整体偏紧。需求方面，据统计局数据，1-2 月我国冰箱和冷柜产量分别同比+83%和+134%，出口订单需求旺盛，而其他子行业需求较为一般。往年来看，春节后开工旺季一般于 5 月开始转淡，而后在金九银十再度修复，二季度伴随检修复产与淡季效应，MDI 价格存在调整可能，然而在供需支撑下，预计整体均价有望维持较高水平。中长期：MDI 竞争格局稳固，新增产能以万华为主，公司有望受益于全球经济复苏。供给层面，长期以来MDI 属于极高寡占型行业，头部企业凭借技术

2、和资金壁垒获得丰厚而稳定的收益。据我们统计，2021 年万华烟台 50 万吨/年 MDI技改扩产后，全球产能占比或超过四分之一，行业CR4 高达 75%。假设万华宁波和福建MDI 项目投产，巴斯夫Geismar 扩产完毕，科思创欧洲技改完全投放，2025 年MDI 行业CR4 将进一步提升至77%。需求层面，MDI 下游需求呈现多元化的特征，受益于全球经济复苏。MDI 在白电、建筑、汽车、合成革、纺服制鞋等领域均有广泛应用。据科思创财报资料，2020 年全球 MDI 需求量为 739 万吨，在疫情冲击下仅同比下滑 1%。 2020 年下半年开始，全球经济复苏带动冰箱冷柜、氨纶、建筑隔热等领域需求增长，在强劲的外需带动下，终端制品冰箱冷柜以及上游原材料聚合 MDI的出口量均同比大幅提升，MDI 出口价格也出现回升。

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本文主要分析了万华化学作为化工行业龙头的竞争优势和未来发展前景。文章首先指出，万华化学凭借过去十年高水平的ROE和相对低的估值，处于PB-ROE的高性价比区域，ROE显著高于化工各子行业龙头。接着，文章分析了化工行业景气延续性强，MDI盈利有望维持的原因，包括我国化工行业面向全球市场，景气延续时间更长，以及MDI行业维持紧平衡，受益于全球经济复苏。然后，文章详细阐述了万华化学的三大主业战略，包括聚氨酯、石化和新材料，并指出公司通过强资本开支加速腾飞。最后，文章通过对比海外，指出万华化学的竞争优势凸显，包括盈利能力、资本结构、现金流向等方面。
万华化学如何成为化工行业的佼佼者？ 万华化学的聚氨酯业务有何竞争优势？ 万华化学如何通过石化业务和新材料业务实现长期增长？
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