2021年从补贴视角看焚烧发电变迁分析报告（31页）.pdf

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1、从生物质能重点上市公司的微观层面看，各家企业手中均存在大量的补贴欠款且规模增长迅速。在垃圾发电行业，我们选取了具有代表性的六家行业龙头上市公司，可以看到，中国天楹、伟明环保、旺能环境、瀚蓝环境、上海环境、绿色动力 20152019 年应收账款均呈现出迅速增长的趋势，CAGR 分别为 48%/36%/58%/39%/ 54%/41%，各企业应收账款大规模、高增速的主要原因均是补贴欠款未拨付到位。相应地，补贴大规模增加也使得各公司应收账款/净利润倍数也出现了明显的上升，2019 年，六大企业应收账款/净利润倍数分别达 2.1/0.5/1.0/1.0/1.9/1.1 倍，大规模的补贴欠款对于相关企业

2、发展构成严峻的挑战。在农林生物质行业，情况更为堪忧，2020 年末，首家在 A 股上市的农林生物质发电企业凯迪生态因无力偿还债务而退市，究其根源，补贴欠款是退市重要原因之一。另一家涉足农林生物质发电项目的上市公司光大绿色环保面临补贴退坡，积极转型热电联供和城乡一体化生物质项目(农林生物质+垃圾焚烧发电)，但应收款项仍偏高，20152019 年，光大绿色环保应收款项呈上升趋势，2019 年更是接近 14 亿港元，5 年应收款项/净利润倍数分别为 1.9/0.9/1.4/0.9/0.9 倍。根据财政部在 2020 年 10 月发布的“关于关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见有关事项的补充通知”，生物能发电项目全生命周期补贴电量=项目容量 82500 小时(生物质项目全生命周期合理利用小时)，用完 82,500 合理利用小时后的所发电量，或自并网之日起满 15 年后，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。根据最新的政策规定，生物质能发电项目超过 82,500 小时补贴额定时间后的所发电量、或自并网之日起满 15 年后所发电量，将不再享受财政补贴资金。