2021年日本尤妮佳经营模式与中国发展前景分析报告（33页）.pdf

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1、营收稳步增长，2019 年突破 7000 亿日元。1990 年以来，尤妮佳整体收入保持稳步增长， 2012-2015 年收入增速明显加快。由于进行会计准则调整，2015 年会计期间由 3 月 31 日调整为 12 月 31 日，2016 年部分会计科目入账方式调整(促销费用和销售折扣抵减收入)，收入确认口径差异导致 2016 年营收回落较大。2019 年实现收入 7142 亿日元，同增 3.8%， 16-19 年营收 CAGR 为 5.7%。分业务来看，个人护理板块(包括婴儿、女性、成人和清洁护理)为主要收入来源。2017 年个人护理业务收入占比 87.6%;宠物护理业务占比 12.4%。细分

2、来看，2017 年婴儿护理收入占比 44.9%，女性护理占比 20.5%，成人和清洁护理占比 21.1%，其他业务占比 1%。近年来整体业务结构变化不大，婴儿护理业务占比略有提升。分市场来看，日本市场占比逐年下降，新兴市场成为新的驱动力。2006 年尤妮佳日本地区收入占比为 74.6%;随着海外开拓步伐的加快，2011 年日本市场占比降至 58.1%，中国市场占比提升到 11.9%。2019 年日本市场占比进一步下降至 38.3%，中国市场为 12.5%，中国以外的亚洲市场占比提升较快为 33.7%，其余地区占比为 15.5%。2019 年尤妮佳毛利率 37%，营业利润率 13%，日本区域营业

3、利润率较高。2000 年-2015 年，尤妮佳的毛利率保持在 40%-46%之间，2016 年由于会计准则调整，毛利率有所降低至 37%-39%之间。16-19 年，一般行政管理费用率在 15%-16%水平之间;销售及营销费用率在 6%-7%水平之间;研究与开发费用率在 1%左右。营业利润率在 11%-14%区间，近年来营业利润率保持上扬趋势，得益于高溢价产品的推广与销售。2019 年营业利润同比下滑 5.6%，主要由于日本市场分销成本的上升。分区域来看，2019 年日本、亚洲和其他区域的营业利润率分别为 15.8%/11.8%/6.7%左右，日本区域 17 年来营业利润率有所下滑，亚洲区域上升趋势较猛。净利润总体呈上升趋势，19 年减值损失导致净利润锐减。2019 年，中国地区纸尿裤业务未达预期，尤妮佳对部分纸尿裤生产设备进行处理，计提减值损失 119.87 亿日元。此外， 2018 年收购的 DSG 经过业务整合和分销渠道重组后，与 19 年度相关的无形资产(与客户有关的资产)计提 55.43 亿日元减值损失，对净利润造成一定影响。2019 年尤妮佳净利率为 6.5%，下滑 2.4 个百分点。