【公司研究】奥飞数据--乘“云”而起加速IDC全国布局-20200219[22页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年02月19日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 44.65 合理价格区间(元)： 56.1058.38 王林王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 付东付东 执业证书编号：S0570519080003 研究员 资料来源：Wind 乘“云”而起，加速乘“云”而起，加速 IDC 全国全国布局布局 奥飞数据(300738) 乘“云”而起，华南乘“云”而起，华南 IDC 龙头加速龙头加速 IDC 全国全国布局布局 公司是华南 IDC 龙头企业，上市之后内生与外延并举，加速自有数据中心 全国部

2、署，20162018 年自有 IDC 机柜复合增速达到 80.7%，高于同期国 内 IDC 行业增速（31.76%） 。我们预计公司 1921 年归母净利润分别为 0.99 亿、1.44 亿、2.09 亿，EBITDA 分别为 1.43 亿、2.66 亿、4.73 亿。 可比公司 2020 年 EV/EBITDA 均值为 24.6x，给予公司对应估值区间 24.025.0，对应目标价 56.1058.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。 流量驱动千亿市场持续增长，第三方中立流量驱动千亿市场持续增长，第三方中立 IDC 企业优势凸显企业优势凸显 我们认为流量增长与算力提升剪刀差的扩大是驱动 ID

3、C 长期成长的动力。 受 益于移动互联网、 “企业上云”等推动 2018 年我国 IDC 市场规模达到 858 亿元，同比增长 32%。信通院在数据中心白皮书（2018 年） 中指出，预 计 1820 年行业复合增速为 32%。竞争格局方面，我们认为数据中心的需 求未来将向云厂商和头部互联网公司集中，在此背景下，第三方中立的 IDC 公司在响应速度和决策流程上更具优势，行业市场份额有望持续提升。 内生与外延并举，围绕互联网客户，内生与外延并举，围绕互联网客户，加速加速自有自有 IDC 数据中心全国部署数据中心全国部署 公司成立之初以带宽租用业务为主，2014 年开始向自有数据中心战略转 型，2

4、018 年上市之后公司借助资本之力，内生与外延并举，加速全国机柜 部署。20162018 年公司自有机柜数复合增速达到 80.7%，高于同期国内 IDC 行业增速（31.76%） 。根据公司中报披露，2019 年上半年公司累计自 有机柜总数超过 4000 个，公司预计到 2019 年底累计自有机柜数将超过 8000 个。客户结构方面，公司存量客户以游戏类客户为主，2018 年前五 大客户收入占比接近 50%。增量客户方面，公司与头部云厂商（阿里巴巴） 及互联网公司（快手）展开合作，满足其日渐增长的基础设施需求。 拓展海外市场，积拓展海外市场，积极极培育培育新新业务增长点业务增长点 受益于国内互

5、联网客户出海以及国际数据中心公司跨国互联的需求，公司 海外业务近年来实现了快速增长。海外业务实施主体为公司全资子公司奥 飞国际，2019 年上半年奥飞国际营收同比增长 66.57%，至 1.17 亿。奥飞 国际在东南亚、欧洲、北美等地拥有多个 POP 节点，同时享有国际海缆 AAE-1 带宽和长期使用权。客户结构上，EQUINIX、Colt、Akamai 皆为奥 飞国际客户。我们认为海外市场有望成为公司未来业绩增长的新引擎。 投资建议投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级：首次覆盖，给予“买入”评级 我们认为奥飞数据作为华南 IDC 龙头，通过内生与外延并购，正加速自有 数据中心全国部署。我们预

6、计公司 1921 年归母净利润分别为 0.99 亿、 1.44 亿、2.09 亿，EBITDA 分别为 1.43 亿、2.66 亿、4.73 亿。可比公司 2020 年 EV/EBITDA 均值为 24.6x， 给予公司对应估值区间 24.025.0， 对 应目标价 56.1058.38 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：项目落地不及预期，上电率不及预期。 总股本 (百万股) 117.48 流通 A 股 (百万股) 60.26 52 周内股价区间 (元) 23.42-56.21 总市值 (百万元) 5,245 总资产 (百万元) 1,507 会计年度会计年度 2017 2018 201