2021年营养健康食品行业前景与仙乐健康公司竞争优势分析报告（26页）.pdf

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1、但客户将某一产品做成大单品后，存在将大单品通过自建产线生产的特点(如汤臣倍健)，代工厂业务因此存在集中在长尾产品领域的特点。此外，由于各剂型生产线不同，所需的技术储备也存在差异，全剂型通吃的大龙头企业难以走出。仙乐健康：传统保健品 ODM 龙头，品类拓展打造新曲线1、发展历程：研发为本，全球扩张1993-1999 年：药企出身，实力累积。公司前身广东仙乐制药有限公司成立于1993年，初期以药品生产和销售为主营业务。2000-2007 年：转型代工，主营单剂。2000 年，公司开始营养保健食品的委托生产，开创合同生产的业务模式，从事单一软胶囊的业务。2007-2015 年：丰富剂型，积累客户。2

2、007 年，公司从单一软胶囊业务逐步扩张，开始营养软糖、片剂、硬胶囊及粉剂生产业务，并率先出口海外。2010 年，公司成为中国为数不多通过美国 NPA-GMP 认证的膳食营养补充剂企业，并于同年成立美国仙乐，加强对美国市场的营销与推广。连续6 年(2008-2013)在保健品领域出口排名中国前列。经过多年的实力积累和品牌打造，公司开始收获认可。2016 至今：海外突破，产能扩张。2016 年，公司收购了欧洲大型软胶囊制造商Ayanda，通过外延式收购解决海外市场的品牌建设瓶颈问题，次年在欧洲的营业收入增长了两倍。同年，公司向辉瑞制药出售自有品牌千林，并与广东千林签署了为期十年的指定产品独家供应

3、权，自此与辉瑞制药达成了深度稳定的委外设计生产合作。 2017 年马鞍山健康产业园开业，拥有了行业领先的研发中心，高度自动化、智能化的生产包装车间。2019 年，仙乐健康上市，知名度提升，融资扩建产能，成为A 股营养健康行业 B 端的龙头企业。2021 年，发行可转债，用于扩建产能、升级研发、加强自动化，进一步拓宽护城河，提升公司核心竞争力。海外并购提升规模，品类扩张切入黄金赛道。仙乐健康近 8 年营收从5.54 亿元增加至20.67 亿元，复合增速 17.9%，净利润由从 0.45 亿增长至 2.57 亿，复合增速 24.9%。其中，2016 年 12 月公司收购海外竞争对手 Ayanda，

4、次年收入增长 69.2%至 13.3 亿。 18 年起，公司切入功能性食品赛道，享受行业爆发性增长的高需求，公司收入利润较前几年有明显提升，同比+20%/+95%。19 年行业内发生“权健事件”，13 部门联合在全国范围集中展开为期 100 天的整治保健品市场乱象的“百日行动”，整个营养健康食品行业受到波及，公司 19 年收入业绩同比-1%/-30%，但 20 年恢复增长，同比+31%/+95%，主要系食品态营养健康食品需求快速增长，公司抓住行业发展趋势，新建软糖产线和功能饮品产能快速释放，营养软糖和功能饮品收入增长迅速所致。公司18-20 年收入业绩复合增速分别为15.8%，35.1%。毛利

5、率相对稳定，规模效应推动净利率提升。公司自 16 年出售自有品牌，专注合同代工生产以来，毛利率维持32-33%的水平，费用绝对数增长，但费用率下降，净利率由 7-8%提升至12%+，我们认为系公司规模效应摊薄费用，推动净利率明显提升。2、收入结构：各剂型相互补充，海内外相互追赶软胶囊贡献主要收入，软糖功能饮品飞速增长。分剂型看，公司涵多种剂型产品， 2020 年销售收入20.67 亿元，其中软胶囊、片剂、软糖、粉剂、片剂、功能性饮品和其他分别占比 42.73%、15.83%、15.10%、14.80%、8.85%和3.41%。传统软胶囊剂型仍是收入的主要来源，但占比逐年降低。软糖和功能饮品随着近年功能性食品的发展增速较快，2020 年软糖收入同比增长 180.28%，功能饮品收入同比增长279.11%。