【研报】互联网行业海外市场：滴滴共享出行难走的路更广阔-210623（40页）.pdf

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1、可以看出，在乘客实际支付费用中，在给到司机的提成和奖励补贴后，平台提取比例几乎没有变化：2018Q4 平台提取 12%、2020 年平台提取 11.2%。而带来滴滴网约车扭亏为盈的，是经营成本的大幅降低：2018Q4经营成本及费用约14%、2020年降至7.7%。关于经营成本降低的详细原因我们还需要更多信息，但对于网约车这一网络效应极强的业务，规模效应的显现是可能的重要因素。其次，推新品方面，我们留意到，在各类快车业务之外、公司近期一直在力推拼车业务。我们认为，拼车除了带来一车多坐、更环保更高效率之外，也是一个从平台角度毛利更高的产品。1) 乘客，每个人支付自己乘坐这段行程的拼车一口价，如果没

2、拼成只有一人乘坐、则支付快车预估价9 折的拼车一口价。2) 司机，全行程按照“快车”实时计价，即按行驶里程和时长计算收入。也就是说，司机按快车计费，只要拼车乘客超过一位，平台就获得多个乘客车费，平台的毛利率即抽成率大概率就更高。在孙枢举的几个例子中，未拼成只有一人成行的例子中，平台负抽成 16%，这种情况“每5-6 单中有一单”。在拼成的例子中，平台抽成从17.56%到28.99%不等，这高于滴滴网约车平时 12%左右的抽成率。由于负抽成是少数情况、“每 5-6 单中有一单”，多数情况拼车是拼成的，因此，拼车产品给平台带来的毛利率是显著高于普通快车产品的。拼车订单占比有多少，还需要更多信息确认

3、。我们猜测，力推拼车等产品是带来滴滴共享出行业务利润率提升的重要途径。当前，如果滴滴出行的核心盈利模式立住了，未来越过盈利拐点后，共享出行业务的利润率能到多少?我们粗略估算，10-20%的调整后 EBITA 利润率是可能达到的范围：1) 成本费用端，2020 年经营成本约在7.7%，未来随着运营效率的提升、有望继续维持在个位数比例。2) 平台抽成端，平台可以通过推新品、降补贴等方式提高综合抽成，但与此同时，新品的抽成率提升也有限度。滴滴网约车CEO 孙枢表示，“2020 年30%以上抽成订单占全年订单总数的2.7%，但给司机师傅们造成了困扰”，“从5 月7 日排查至今，这个数字已经从2.7%降至0.03%”。我们猜测，未来多数网约车订单的平台抽成率可能在 15%-25%区间，因此扣除经营成本后，EBITA 利润率在10-20%是可能达到的范围。