【研报】2021年中交通运输行业投资策略：追赶海外千亿市值龙头低估值国企的戴维斯双击之旅-210623-三个皮匠报告

1、科技进步给跨境电商爆发奠定基础互联网渗透率的进一步提升、大数据的应用带来更精准的营销手段疫情培养了海外消费者线上购物习惯，而跨境电商的爆发优化了海外线上购物体验，长期增长确定性高网购商品性价比进一步提升：在跨境电商2020年加速增长后，吸引了更多的卖家在线上开店，丰富了商品SKU品类，进一步优化了价格。物流时效提升：跨境物流时效已经从几年前的3-4周提升到现在4-12天左右水平，物流时效在未来仍有较大的提升空间，不管是海外仓效率的提升还是专线小包各环节的优化都将缩短物流时间，提升海外消费者的网购意愿。我们预计欧美等发达国家及一些发展中国家的电商渗透率将持续提升，而中国卖家在这些电商

2、平台上开店占比极高。据环球时报统计，2021年1月份，来自中国的卖家占Amazon新卖家的75%，显著高于2020年同期的47%和2019年同期的41%。在Amazon美国站，自2020年3月以来，有一半以上新卖家来自中国， 2021年1月这一比例从2019年的28%上升到2021年的63%。据Marketplace Pulse调查数据显示，Wish平台上中国卖家占比达到94%，美国卖家占比仅4%，由此看来，中国卖家将是海外线上消费渗透率提升最大的受益者，中国跨境物流在未来3-5年也将维持高速增长。中国传统代工企业利润率极低(5%-10%左右)，在2020年物流费用大涨及人民币升值的背景下传统代工模式已无法再盈利，推动中国制造型企业打造自身品牌，走向海外获得自主定价权，提高利润率。从股价上来看，轻资产运营模式的物流公司股价复合增长也高于重资产运营的物流公司。DSV、德迅股价过去20年分别上涨5100%、2132%，20年股价复合增速分别为22.2%、16.9%，重资产模式公司DHL 20年股价复合增速仅为6.8%。美国上市公司也是如此，罗宾逊全球物流、康捷国际物流20年股价复合增速分别为11.4%、 11.3%，高于UPS(7.9%)和FedEx(9.8%)的20年股价复合增速。华贸从2012年上市以来，股价8年复合增速也达到了23.9%。

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