【公司研究】厦门象屿-深度研究报告：大物流时代系列研究（一）进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者-210622（54页）.pdf

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1、托克是为数不多实现产业链整合与全球物流的大宗供应链企业，其将商业模式定义为“连接交易对手方，建立运能，发展可靠、有效、负责的实物大宗商品市场，通过卓越的服务和供应链表现为全球自然资源贸易增加价值”。相比于嘉能可相对激进的上游并购延伸战略，托克则将重心聚焦于固定资产投资，主要以港口码头、仓储、内陆物流资产为主，目的是提高贸易商品流通效率并提供端到端的综合大宗商品物流解决方案、赚取稳定的物流服务费用，托克对上游矿山并购相对有限，更多地是将精力放在矿山咨询、供应链金融等业务模式上。我们认为托克完整平台化服务能力的构建较为完善，将平台集采集供能力应用到“采购仓储混合交付”的全产业链环节，对国内大宗供应

2、链企业借鉴意义较强。例如采购环节：托克利用其规模经济的优势进行大批量采购，具备强大的谈判能力来获得价格更低的商品，同时使用期货、交换等衍生工具来对冲平价风险，减小风险敞口，并通过全球采购来规避地区性风险。流通环节：托克通过其分布在世界各地的中游资产对商品进行仓储、混合、运输，并密切关注市场实物套利的机会，自建物流使托克对第三方物流、仓储的依赖性大大降低，大幅节省交易成本、提高中游环节的运作效率。托克将商品安全地交付买方，完成价值创造的链条。而在这整个过程中，托克较为完善的资金结构为贸易环节提供资金支持，其风控体系为贸易规避业务风险，研究部门紧密监控各节点，提供咨询支持。托克虽然本质上依旧为价差

3、导向的贸易商模式，但通过采购仓储运输交付的全产业链完整服务提供，极大程度上促进其贸易业务发展，具备较强的供应链服务能力，其自建物流体系、全链条服务能力的建设值得我国企业借鉴。托克旗下设立了独立管理的多式联运物流公司 Impala Terminal，专注于以出口为导向的新兴市场，在全球 20 个国家拥有并经营 28 处港口、码头，仓库和运输资产，能够为托克和第三方客户提供干散货、液散货、杂货和集装箱的端到端物流解决方案。1)码头方面，拥有并经营集装箱、液体和散货的深海码头，能够提供装卸、存放、混合加工、配送等服务，直接或专用泊位超过 8 个，能够灵活地完整控制船舶装卸作业。2)仓储方面，拥有并经

4、营内陆码头堆场，为散杂货、集装箱和液体货物提供保税和非保税的接收、仓储、称重、集装箱装卸、清关、派送等增值服务。3)内陆物流，Impala 内陆多式联运物流网络包括直接连接到内陆码头的水路、铁路和公路资产，通过驳船或铁路进行更长距离的货物转运，比同等里程的卡车运输效率和成本效益都要高得多，形成安全、可靠、经济的内陆运输体系。4)货代服务，Impala 与所有主要航运公司、区域航空公司建立密切合作关系，基于托克在当地贸易市场的业务资源与信息优势，以及基于当地码头资产的额外增值服务，Impala货代业务量快速增长，2020 财年处理集装箱量超 75250TEU。5)咨询服务，Impala 在设计、建造、运营大宗商品仓库和港口设施方面拥有丰富的专业经验，包括当地立法，环境，高效供应链规划，流程优化，仓储、港口的运营设计等，因此Impala 可以提供矿山咨询、物流项目咨询和供应链解决方案设计。