【公司研究】爱乐达-专注航空制造领域显著受益四代战斗机放量-20200322[18页].pdf

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1、 1 公司分析/爱乐达 爱乐达：专注航空制造领域，爱乐达：专注航空制造领域，显著显著受益受益四代四代战斗战斗机机放量放量 长期长期专注专注航空制造领域，航空制造领域，是中航工业下属某主机厂机加领域唯一战是中航工业下属某主机厂机加领域唯一战 略合作伙伴。略合作伙伴。公司成立于 2004 年，成立 16 年以来一直专注航空制 造领域，主要从事军用、民用飞机零部件，航空发动机零件和航天 大型结构件精密制造，累积参与 20 多种型号涉及 7000 多项航空零 部件的配套研制及生产，具备航空零部件全流程制造能力。公司产 品涉及飞机结构类、系统液压类、发动机类等零部件及其装配业务， 覆盖多个军用机型以及空

2、客 A320、A350，波音 B737、B747-8、 B787-9，B737/B767 客改货、中国商飞 C919/ARJ21、中航西飞新 舟 700、 以色列 G280 公务机等民用机型。 航空制造领域客户覆盖中 航工业下属多家军机主机厂、成飞民机等多家民用客机分承制厂、 航空装备主修厂和多家科研院所。公司是中航工业下属某主机厂机 加领域唯一战略合作伙伴，未来将显著受益我国四代机放量、国内 分包、国际转包市场景气以及高附加值热处理产线的达产。 军用军用航空航空制造制造占比高，占比高，直接直接受益受益我国四代我国四代隐身隐身机放量机放量。与美国相比， 我国战斗机存在着数量不足、代际老旧劣势，

3、我国战斗机尤其是四 代机亟需装备。 歼-20、 歼-10C 作为中国空军歼击机 “三剑客” 之二， 是未来联合进攻力量的杀手锏武器， “战略空军”建设带动主机厂高 景气，预计歼-20 持续上量可期，歼-10C 仍是未来装备主力。公司 是中航工业下属某主机厂机加领域唯一战略合作伙伴，考虑我国航 空装备换装列装加速， 尤其四代隐身战机歼-20 正处于快速爬坡上量 的阶段，公司将受益这一进程。另外，公司热处理工艺产线投产打 通了零件到部件关键工序环节，高附加值工序进一步带动公司配套 价值量的提升，公司业绩有望量价齐升。 民机业务占比不断提升民机业务占比不断提升，国际转包业务国际转包业务有望进一步拓展

4、有望进一步拓展。根据中国 航空工业发展研究中心发布的20192038 年民用飞机中国市场预 测年报 ， 预计未来 20 年， 中国民用航空市场需要补充 7630 架客机， 总价值将超过 1 万亿美元，全球航空转包市场规模持续扩大，公司 国际航空转包业务持续增多，其中 A320 增幅比较明显；公司也在积 极打造国际品牌， 2018 年初特种工艺生产线取得美国航空航天和 国防工业的 Nadcap 认证，实现零件机械加工到装机产品全流程制 造，2019 年已经直接承接法国赛峰业务，当前陆续发展波音、空客 等直接客户。作为中航工业战略合作伙伴，公司具有零件机械加工 到装机产品全流程制造能力，我们认为公

5、司国际转包业务有望进一 步拓展，国际转包业务市场份额有望提升。 中国商飞中国商飞 C919 累计累计订单超千架，国内分包市场发展空间广阔。订单超千架，国内分包市场发展空间广阔。公 189Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 22 日日 爱乐达爱乐达（300696.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 航空军工 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 45 元元 股价（股价（2020-03-20） 39.05 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,6

6、54.76 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,920.47 总股本（百万股）总股本（百万股） 119.20 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 49.18 12 个月价格区间个月价格区间 22.44/43.04 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 25.76 57.03 43.0 绝对收益绝对收益 11.76 65.12 55.4 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 爱乐达：2019 年 Q4 业绩 提升