2021年健之佳零售药店经营模式与成长空间分析报告（28页）.pdf

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1、3.1.2 市场空间广阔，深度布局西部地区云南地区虽已达到寡头格局，但单体小门店数量仍旧众多。根据中国药店，云南省零售药店市场规模达到 118.20 亿元，2019 年省内共有 19280 家零售药店，店均服务人数 2508 人。从门店数量看，云南省连锁率仅为 44.09%，远低于全国平均水平 53.84%，根据我们的测算，2019 年一心堂、健之佳门店市占率分别为 19.81%、7.66%，即云南省有较多长尾的落后供给尚未出清，仍有集中度提升空间可供挖掘。2017-2019 年，健之佳在云南地区零售药店营收规模由 15.41 亿元上升至 24.97 亿元，CAGR 达27.29%，高于整体零

2、售业务增长，门店数量由 1083 家上升至 1477 家。我们认为虽然从宏观数据上显示，云南省市占率相对集中，但是从公司近三年的经营情况看，仍旧在云南省内保持了门店数量与营收规模的稳定成长，此一方面由于云南省省内下沉市场仍有空白空间尚未释放，部分县域、乡镇地区仍可新开零售药店，另一方面确实存在较多的单体药店，其营收规模较小、竞争力较差，该部分药店将逐步退出市场，进一步腾挪出成长空间，在综合考量公司营收规模相对较小的前提下，我们认为公司在云南省内仍有进一步可成长空间。川渝地区虽竞争激烈，但市场空间巨大。根据中国药店，2019 年四川与重庆地区零售药店市场空间分别为 243.92 亿元与 112.

3、96 亿元，重庆地区市场规模与云南接近，四川则是云南市场的两倍，市场空间广阔，虽然川渝地区由于当地医保政策相对较为宽松，因而单体药店与小连锁对客流粘性较强，导致当地竞争环境较差，但总体看仍瑕不掩瑜。2017-2109 年，健之佳在四川地区零售药店营收规模由 2.67 亿元上升至 3.61 亿元，CAGR 达16.28%，门店数量由 157 家上升至 197 家，其中重庆地区业务增长略快于四川地区。目前看，公司在川渝地区布局仍薄弱，门店数量与销售规模仍有待成长，但考虑到川渝地区对药品药材的高接受度以及当地的消费文化，公司在川渝地区的发展仍值得期待。广西省药品消费习惯成熟。根据中国药店，2019

4、年广西省零售药店市场空间约 129 亿元，店均服务人口数达 2750 人/药店，药店密度高于全国平均水平，省内竞争相对激烈，共有柳药股份(桂中大药房)、广西一心，省外企业一心堂、大参林、老百姓等多个头部玩家均在广西省有所布局。2017-2019 年，健之佳在广西地区零售药店营收规模由 0.97 亿元上升至 1.54 亿元，CAGR 达 26.00%，门店数量由 65 家上升至 78 家，公司广西省市场营收规模增长为异地市场中最高，主要得益于广西省内优秀的药品药材消费文化。总体看，公司在云南省内已然建立起明显的品牌优势与规模优势，且由于差异化经营积累了一批稳定的客户群体，考虑到下沉市场仍有待发掘以及单体药店、中小连锁药店退出后所腾挪出的市场，我们认为公司仍可在省内保持稳定成长;公司在云南省外市场营收规模较小，主要由于在未上市前缺乏省外市场的开拓与基础设施建设，预计在上市以后短板将迅速补齐，异地试产的扩张有望加速，