【公司研究】华旺科技-中高端装饰原纸领军企业盈利能力表现突出-210621（27页）.pdf

1、 公司：产品品质领先，强供应链保障盈利 技术、设备领先，深耕中高端装饰原纸使用进口生产纸机，与全球领先的特种纸设备供应商稳定合作。装饰原纸生产对硬件设备依赖度高，生产设备的先进程度和质量将对装饰原纸生产质量起到决定性作用。公司供应链管理严格，设备采购款交付严格遵守约定，与全球最好的特种纸设备制造商福伊特保持稳定合作关系，持续引入全球最先进的生产设备。本次 IPO 募投项目生产线中流浆机、摇振器、软压光机等核心设备均采购自福伊特。相较于欧洲装饰原纸生产商产线较旧，国内装饰原纸企业大部分依赖国产设备，公司生产产线具备领先优势，为公司稳定生产高端装饰原纸提供最基本且最重要的保障。

2、技术研发实力强，工艺成熟。装饰原纸行业相较传统造纸业技术门槛更高，生产线技术控制节点可达 5000 个以上，需长期生产实践和研发创新方能掌握核心技术。公司拥有设备、工艺、自动化、配色等多环节专家人才，2020 年公司研发人员数量达 166 人，占比19.4%，远高于可比公司。2020 年公司购进荷兰 X 射线荧光光谱仪、进口激光粒径仪、ACA公司纸卷硬度检测仪、ABB 毛布水分测试仪等高端仪器，为研发创造有利条件。2020 年完成 38 个新品种的研发生产，其中专利产品 1 个，实用型专利产品 3 个。公司稳定每年约5000 万元研发投入，形成成熟研发生产工艺体系，不断实现产品性能优化，提高产

3、品品质。实现产品高质量稳定供应，下游客户粘性强。公司通过“智造+服务”，为客户提供量身定制的高性能装饰原纸整体解决方案，根据行业趋势开发新配色和新产品，并主动向市场推介，针对不同客户进行个性化定制。公司建立快速响应机制，同时凭借先进的设备和技术实力，公司实现对下游需求的快速反应和高质量稳定供应。经多年发展与下游客户建立紧密关系，进而具备优先获得下游新品打样机会，提前锁定终端新品爆款需求，促进销量提升。下游客户对公司形成较强粘性，2017-2020H1 公司前四大客户保持稳定，并连续五年被帝龙评定为质量最稳定供应商。公司前五大客户收入占比维持较为稳定，2020 年达27.0%，高于业内可比公司。主攻中高端市场，提价更为顺畅。公司中高端装饰原纸占比高，平均单价和毛利率均高于业内可比公司，2017-2020 年华旺科技装饰原纸单价较齐峰新材高 5.5%，平均毛利率高出 8.4pct。公司主攻中高端市场，具备更强的提价能力。2020Q3 后原材料木浆价格大幅上涨，公司从 2020 年底至 2021 年中分别进行三轮提价，覆盖原材料成本上涨，充分保障公司盈利能力。