2021年从海外经验看传统金融机构发展趋势分析报告（30页）.pdf

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1、 海外经验借鉴：传统机构享行业发展红利从上世纪 80年代开始，美国财富管理市场在金融自由化的浪潮中迎来了历史性发展机遇，期间以公募基金为代表的居民间接权益投资比重在 1980 至 2000 年中提升超 20 个百分点，催化了居民财富管理热情。在此过程中，美国传统金融机构充分享受行业发展红利，在长达 20年的时间维度里收获了非存款类 AUM 的快速增长，并推动了财富管理收入占比和盈利能力的提升。在竞争格局方面，对于大众财富客群，我们观察到统金融机构在渠道方面也同样受到了线上折扣经纪商等新型机构的挑战，但由于当时互联网行业尚属发展初期，传统金融机构受到冲击有限。而在富裕客群方面，传统金融

2、机构通过品牌和综合服务能力守住了优势。2.1 80 年代美国居民资产配置发生边际变化我们观察到上世纪 80年代，美国财富管理市场在与国内目前相似的政策、环境变化下，居民资产配置行为发生了向复杂金融资产偏移的边际变化，政策、环境的变化主要包括：70 年代末美国房价增速随着宏观经济的放缓而开始下滑，房价的低增长预期，使得居民资产逐步由房地产资产加速向金融资产迁移，房产类资产在居民资产的占比在 90年代末较 70年代末占比下降了近 10 个百分点，而居民金融资产的扩容，直接带动了该阶段美国财富管理行业需求的提升。1978 年美国国内税收法案中的 401K 条款规定贡献确定型养老金享受税收递延或优惠，

3、养老金规模迅速扩张，同年美国劳工部准许养老金计划投资于新兴企业和风险投资公司，以 DC计划和 IRAs为主的养老金逐渐成为美国长期共同基金的重要资金供给方，在鼓励中长期资金入市的监管环境下开始加大对股票型共同基金的配置比例。资本市场的健康发展需要长期稳定的资金，养老金的入市带动机构投资者占比大幅提升，间接带动了美国股市的长牛。进入 80年代，美国经济逐步走出滞涨，政府在产业政策方面积极推进科技发展，并从融资端支持新兴产业的扩张，鼓励股权融资，货币政策环境宽松，该阶段宏观经济增速稳定，伴随着通信、电子、医药等新产业的崛起，企业盈利全面改善，经济走势向好与政策呵护下美国股市迎来长达 20年的长牛，股票市场的持续繁荣间接催化了居民对于以权益类资产为代表的复杂金融产品偏好显著提升。同期低通胀环境下长期存款利率逐步回归实际利率，低利率环境下货基、债基增速明显放缓，进一步加速了居民金融资产由存款类向其他金融资产的迁移。