【公司研究】宝丰能源-煤制烯烃领导者全产业链效应显著-210619（40页）.pdf

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1、公司产能逐年释放，未来五年带来持续业绩增长宁夏二期 60 万吨/年煤制烯烃项目投产，高端聚乙烯产品聚焦国产替代。宝丰能源煤制烯烃二期项目焦炭气化制 60 万吨/年烯烃项目的(后段)甲醇制60 万吨/年烯烃装置于 2019 年 10 月顺利投产，公司聚乙烯、聚丙烯产能实现翻番，达到 120 万吨/年，市场占有率明显提升。同时，宁夏二期项目引进了更为先进的工艺技术，生产双峰聚乙烯产品和茂金属聚乙烯产品，而这两种产品在国内的进口依存度分别为 50%和 90%左右，严重依赖进口。这意味着宝丰能源此次投产聚焦于国产聚烯烃产品的高端化和进口替代，有利于在聚烯烃产能过剩和低端同质化现象较为严重的背景下率先实

2、现技术升级，跨入新的领域。2)内蒙 400 万吨/年煤制烯烃项目进展顺利，日前已收到乌审旗发展和改革委员会文件乌审旗发展和改革委员会转发鄂尔多斯市发展和改革委员会转发内蒙古自治区发展和改革委员会关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 4100万吨/年煤制烯烃示范项目一期 260 万吨/年项目核准的批复，同意内蒙古宝丰煤基新材料有限公司在鄂尔多斯市乌审旗苏里格经济开发区建设一期 260 万吨/年煤制烯烃示范项目。随着公司各项目顺利投产，公司预计到 2025 年聚烯烃产能将超600 万吨，成为全球最大的煤制烯烃供应商，充分利用规模优势和成本优势持续盈利。烯烃新增产能成本优势更强。宁夏二期前段焦炭气化制2

3、20 万吨/年甲醇项目于 2020 年 6 月正式投产，意味着公司实现了聚烯烃原料甲醇的全部自给，叠加公司新型 MTO 催化剂下甲醇单耗从 3.2 降至 2.97，公司成本进一步下降，该项目 2020 年下半年预计生产甲醇 110 万吨，按目前外购甲醇和自产甲醇价差约 400 元/吨测算，可以节约成本 4 亿元左右。内蒙项目投资额更低，单吨折旧成本低，同时内蒙煤矿开采条件好，煤炭原料成本低，该项目生产的400 万吨烯烃成本有望进一步走低。公司再次利用资源优势、政策优势和技术升级压缩成本，体现了公司对于煤制烯烃产业的深刻理解和极致的成本压缩能力与战略，公司的盈利能力进一步增强。焦化产能增加 75%，有望显著增厚公司盈利。公司 300 万吨/年煤焦化多联产项目，其主要包括 300 万吨/年焦化、10 万吨/年针状焦、苯加氢装置扩建至 12 万吨/年、焦油加工装置扩建至 40 万吨/年，该项目已于 2020 年 5 月开工建设，计划 2021 年底建成投产，投产后有望持续增厚公司业绩。