2021年酒店行业商业模式与成长空间分析报告（44页）.pdf

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1、直营酒店对资金的占用较大，开发、爬坡期、升级改造期可能处于亏损状态，影响短期财务表现。一般而言，每家直营酒店的运营都经历三个阶段：开发、爬坡期及成熟运营。1)开发阶段：酒店不产生任何收入，同时公司承担绝大部份直营酒店的开业前费用，根据华住集团披露，一般每家酒店约为 150 万元至 2000 万元，具体费用与所开发酒店的档次有关，2020 年平均为 443 万元/家。2)爬坡阶段：由于客户群尚处于培育期，新酒店入住率相对较低，房价折扣力度相对成熟酒店较大，该等酒店所产生的收入低于成熟酒店所产生的收入，但由于成本中固定成本占比较大，故该类酒店的收入与可能不足以支付其经营成本，这在性质上为相对固定的

2、。根据华住集团披露，平均而言，酒店爬坡期约为 6 个月。3)酒店一般每五年需要进行升级、改造或者翻修，此阶段酒店的正常经营将受到重大干扰，且装修改造成本由集团承担。根据首旅酒店数据，2018-2019 年，升级改造项目的资本性支出分别为 5.9、6.1 亿元，新建项目约为 1.8、1.5 亿元;同时， 2019 年，在建店费用约为 1.1 亿元，占营业成本的 2%。因此，直营酒店的开发前费用、爬坡阶段的较低盈利能力、装修改造支出可能会对公司的财务表现产生较大负面影响。直营酒店扩张速度受限。筹建一家新酒店需要新建/租赁物业、内部装饰设计、培训服务团队等，往往需要 1-3 年的时间才能开业，而且需

3、要高额资本投入。由于酒店的供给和收入规模扩张基本依靠新建酒店的增量支撑，因此，为了更快速的实现规模扩张，由重资产模式向轻资产模式转型亦是酒店行业发展的必然趋势。1.3.2. 轻资产模式：扩张速度快、毛利率高，成长性突出一般而言，酒店集团初始为重资产模式，以更有效控制业务质量、提升品牌形象，随后于轻资产模式下进一步拓展其网络，实现迅速扩张。在轻资产模式下，品牌经营者的毛利率可达 90%以上，在产业链参与方中为最高。我们认为，未来直营酒店占比将稳定在一个对集团发展来说较为合理的水平，加盟酒店将高速扩张。在轻资产模式下，品牌经营者向加盟商提供品牌许可和支援，并就此收取授权费用，具体可分为管理加盟和特许经营模式。1)管理加盟模式：酒店品牌方授权管理加盟酒店使用相关品牌名称、标识及商标，加盟商需在品牌方的要求和指引下进行酒店的建设、装修及维护，完成后交给酒店品牌方运营，品牌方将派出酒店经理管理并招聘员工运营;概括来说，加盟酒店的财务、人员、物品均由酒店品牌方实际控制。2)特许经营模式：酒店品牌方向特许经营酒店提供的服务与向管理加盟酒店提供的相仿，区别在于不委任管理人且不向特许经营酒店提供管理服务，也就是说，特许经营酒店的财务、人员、物品均由业主方实际控制。