2021年计算机应用行业云计算公司PS估值分析报告（13页）.pdf

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1、立足过去，美股云计算公司PSG 同样服从正态分布，95%置信区间下中枢范围为0.379 至0.657(以2018 年1 月1 日的PS-TTM 为基准)。为验证PSG 的规律历史是否适用，我们沿用上文中 2017 年之前上市的 29 家美股云计算公司样本，以 2018 年1 月1 日的PS-TTM 为基准，重复上述步骤。首先对PSG 进行K-S 检验，结果符合正态分布。在95%置信水平下，美股云计算公司PSG 的中枢范围为0.379-0.657。美股云计算公司的PSG 的中枢现象非常明显，为A 股云计算公司的估值提供了新的参考。美股云计算公司估值目前处于历史高位。为便于统计历史情况，我们从 4

2、6 家美股云计算公司中选取 2020 年1 月1 日之前上市的 31 家公司进行分析。当下的PS-TTM 历史分位值(统计区间为2016 年5 月1 日-2021 年5 月21 日)中位数为 78.6%，77%以上的公司位于 60%分位数以上。美股云公司PS 分化。按照5 月21 号收盘价，PS-TTM 平均值为 18 倍，中位数15倍，但最高超过 50，最低只有4 倍左右。我们按是否盈利以及净利润增速把样本划分为成熟企业和非成熟企业，成熟企业是已实现盈利且净利润增速较平稳的公司，非成熟企业是尚未盈利或净利润增速较快的公司。成熟企业的 PS 相对更低，业务进入成熟期以后，收入增速放缓，PS 相

3、对较低，2021 年 5 月 21 日 PS-TTM 多处于 6-20 倍的区间，平均值仅11 倍。其他非成熟企业2021 年5 月21 日PS-TTM 均值则在 20 倍左右。国内云计算公司估值处于相对高的位置。国内云计算公司尚处于上云的初期阶段，典型的A 股云计算公司包括用友网络、金山办公、广联达，港股云计算公司包括金蝶国际、明源云等。2021 年5 月21 日，国内云计算公司PS 历史(统计区间为 2016 年5 月1 日-2021 年 5 月 21 日)分位数水平的均值为 63.12%，中位数 77.65%，处于历史上相对高的位置。这 5 家白马云计算公司5 月21 日PS 均值为31 倍，中位数为24 倍。仅选取白马云公司，PS 与近三年和未来三年收入增速均高度正相关。仅选取云业务最具代表性的五家公司(用友网络、金山办公、广联达、金蝶国际、用友网络)，PS-TTM 和近三年收入增速(2018-2020 年)的相关系数高达0.90，将过去收入增速替换成未来三年收入增速(2021-2023 年，基于 Wind 一致预测)，增速与PS 依然显著正相关，相关系数为 0.84。规律和美股云计算公司一致。