2021年创新医疗器械领域鱼跃医疗公司发展趋势分析报告（18页）.pdf

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1、CGM 市场集中度高、玩家数量少，主要由于其技术壁垒高。一般衡量 CGM 产品性能的最直观指标为 MARD 值(Mean Absolute Relative Difference)。简言之，MARD 值是用来衡量动态血糖仪的准确性的核心指标，通过百分比来表明动态血糖仪的血糖值跟手指血糖值的差异有多大，即 CGM 产品的 MARD 值越低，则表明其测出来的血糖值越准确。由于 CGM传感器所在位置的组织液糖与采血测得的参比血糖样本种类不一样，其原本差别就可以是大于 5%，再加上参比仪器本身的偏差和精密度问题，实际能够将自身 CGM 产品的 MARD 控制在 10%左右甚至以下的厂商数量非常少。纵观

2、全球 CGM 厂商，根据各公司官网，德康医疗MARD值低于10%;雅培和美敦力的 MARD值在10%左右。根据鱼跃发布会公布的数据，凯立特 CGM 的 MARD 值平均来看能够维持在 12-13%。因此，从产品本身硬指标来看，凯立特 CGM 已接近国际准一线水平。3. 呼吸与制氧：品牌影响力在疫情中提升显著，新品布局可期疫情正面影响显著，在贡献业绩弹性的同时，助力公司顺利去库存、提升全球品牌影响力。根据鱼跃 2021 年新品发布会提供数据，麦肯锡团队为其测算了所布局赛道的市场空间增长情况，其中在呼吸与制氧领域，麦肯锡预计 2026 年市场规模可达 350 亿元，年复合增速在15%左右。呼吸与制

3、氧是公司历经多年发展的业务板块之一，截止 2019 年，公司呼吸与制氧板块实现收入 12.18 亿元，同比降低 7.6%，2011-2019 年复合增速达 16.7%。之所以 2019年会出现营业收入的下滑主要原因是由于大量库存积压于渠道，从而拖累了业务线增速。 2020 年，由于全球新冠疫情的爆发，公司制氧机与呼吸机作为重点抗疫品种，订单数量出现显著增长。根据年报，2020 年公司呼吸与制氧板块实现收入 22.6 亿元，同比增长 85%+。疫情除了对公司呼吸与制氧板块带来短期业绩的提升之外，也使得库存得以出清。同时，疫情也得以使得鱼跃品牌影响力实现前所未有的扩大。呼吸机方面，由于公司在疫情前呼吸机的主要战场在院外的睡眠用呼吸机市场，许多医生在疫情之前并没有接触过鱼跃的呼吸机。而如今不仅是中国的医生大量使用，国外诸如西班牙，意大利，荷兰，英国等地的医生都在使用鱼跃的院内呼吸机。制氧机方面，公司制氧机凭借 7F 起步、到制氧机 8F 有所发展、再到制氧机 9F 站稳脚跟。2021 年全新推出便携制氧机 Spirit-3，包括 1L 和 3L 的产品。进一步拓展了产品的使用场景。我们预计在新产品放量的带动下，呼吸机条线未来有望实现30%-40%增长;制氧机则有望保持 15%-20%的平稳增长。