【公司研究】仙坛股份-深耕白羽鸡养殖食品供应加速成长-210617（20页）.pdf

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1、经营情况：业绩受低迷鸡价影响，调理品有望熨平周期波动2020 年营收和净利润受疫情和行业影响较大，业绩表现低迷。2020 年公司实现营业收入 31.88 亿元，同比下降 9.77%，近五年 CAGR 为 12.67%;净利润为 3.53 亿元，同比下降 64.77%。由于 2020 年初新冠疫情导致餐饮业低迷，鸡肉消费端受到巨大冲击，随着国内疫情受控，消费市场缓慢复苏，但是由于2020 年白羽肉鸡产能过剩，供给端放量叠加需求端收缩，导致全年肉鸡价格低迷，2020 年公司鸡肉制品销售均价为 13758.56 元/吨，同比下降 5.19%，生鲜鸡肉销售均价为 8797.11 元/吨，同比下降 16

2、.54%。21Q1 业绩持续低迷，成本上升压缩利润空间。21Q1 公司营业收入为 6.01 亿元，同比下降 12.32%;净利润 0.62 亿元，同比下降 61.71%，主要由于 21Q1公司鸡肉产品销量明显下滑，21Q1 鸡肉产品销售量为 5.58 万吨，同比下降18.8%，销售收入为 5.24 亿元，同比下降 17.5%。并且 2021 年开始，玉米、豆粕等饲料原料成本价格不断上涨，导致鸡养殖企业成本上抬，利润受到挤压。21Q1 毛利率同比下降，调理品抗波动能力更强。20 年受疫情和行业低迷影响，公司毛利率为 10.24%，同比下降 19.70pct，21Q1 毛利率继续下滑，为 9.59

3、%。从产品角度来看，2020 年调理品毛利率为 9.95%，同比下滑 5.98pct，鸡肉产品毛利率为 9.33%，同比下滑 19.19pct，由此可见，经深加工后的鸡肉调理品价格受周期波动的影响较小，毛利率降幅也低于生鲜产品。随着全国逐步推行限制活禽交易的政策，以及国内餐饮连锁化趋势明显，白羽肉鸡需求不断上升，公司未来成为食品供应商的战略规划明确，将持续加大对鸡肉调理品的投入和销售渠道的开拓，公司业绩将伴随鸡肉调理品营收占比的上升而同步增强。行业情况：基本面强于预期，禽链或迎低估值修复禽业：基本面强于预期，未来表现值得期待5 月 28 日白羽肉鸡价格为 9.19 元/公斤，与上周持平，较年初略有上升，但仍处于历史低位。从禽业分会监测数据来看，行业自 2019 年以来，产能快速恢复。白羽肉鸡方面，截止 2021 年 3 月 14 日，祖代鸡存栏(在产+后备)165万套, 父母代存栏(在产+后备)2584 万套，祖代与父母代种鸡存栏均处于历史高位。从协会数据来看，行业基本面将持续羸弱;但从我们调研来看，基本面强于市场预期，主要观点如下： 1)短期白羽肉鸡价格或迎季节性反弹，主要原因在于供给端毛鸡短缺(屠宰场开工率较低)，以及需求端受猪价反弹影响有望回暖;2)中长期，父母代种鸡疾病和祖代种鸡引种量收缩等多因素干扰白羽肉鸡产能正常迭代，未来白羽肉鸡行情有超预期可能。