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2021年通信行业运营商经营状况与业务布局分析报告（50页）.pdf

上传人： 木*** 编号：40529 2021-06-17 50页 2.51MB

1、 三大运营商中，中国移动的ROE最高，维持在10%以上，近年有下降趋势;中国电信位列第二，稳定维持在6%左右;中国联通ROE波动较大，自2017年开始回升。 运营商核心竞争力决定ROE。三大运营商的销售净利率都与净资产收益率保持高度相关，销售净利率的提高是由于公司竞争力提升所致，销售净利率直接关系到企业盈利水平。因此，运营商的ROE由经营活动的获利能力驱动。 营运能力非常稳定。资产周转率均稳定在0.5左右，属低周转公司，波动较小。 财务杠杆相对平稳。权益乘数与资产负债率成正比，中国移动与中国电信近年负债率变动较小。中国联通财务杠杆较高，自2017年开始下降。 目前，中国移动市值约一万亿，中国电

2、信市值约两千三百亿，中国联通市值约一千四百亿。 近十年，三大运营商市值整体走势相似：2014、2015年跟随A股牛市行情上涨，2015年中旬开始下跌。2021年初，中国移动与中国电信市值处于十年历史低位，中国电信近几个月市值因回A上市有所增长。中国联通2020年3月市值处于十年历史低位，估值修复仍存空间。 近十年，三大运营商净资产稳步增长，体现运营商一定的经营能力和盈利能力。其中，中国移动增速最快，增长近三倍，中国电信次之。近一年三大运营商净资产增速加快，未来稳健增长可期。 三大运营商近年PB均呈下降趋势，目前，PB到达历史估值低位，或将会触底反弹。 综上，未来净资产与PB估值双增长，驱动股价上涨逻辑明显。

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本文主要分析了三大运营商的经营业绩、收入结构、成本管控、5G建设、产业数字化布局以及政策影响等方面的情况。 1. 三大运营商经营业绩向好，收入与净利润止跌回升。中国移动营业收入同比增长2.97%，净利润同比增长1.13%；中国电信营业收入同比增长4.74%，净利润同比增长1.62%；中国联通营业收入同比增长4.59%，净利润同比增长11.19%。 2. 收入结构持续优化，5G业务对移动服务收入和ARPU的拉动作用持续增强；固网服务业务中，智慧家庭业务增势强劲，量收双升；政企数字化服务收入占比持续走高，已成为营收核心增长点。 3. 成本精准管控，费用结构进一步优化。三大运营商营业成本结构不断优化，费用管控能力提升。 4. 全面推进5G共建共享，稳步加大资本开支。三大运营商不断加大资本开支，优化资本开支结构。 5. 经营业绩驱动ROE增长，营运能力与财务杠杆稳定。三大运营商中，中国移动的ROE最高，维持在10%以上，近年有下降趋势；中国电信位列第二，稳定维持在6%左右；中国联通ROE波动较大，自2017年开始回升。 6. 未来业绩增长可期，估值修复仍存空间。近一年三大运营商净资产增速加快，未来稳健增长可期。
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