2021年煤炭行业供需状况分析报告（15页）.pdf

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1、 供应端来讲，有效产能短缺时代开启。占据全国25%产能的东部矿区进入产能收缩阶段，由于行业缺乏资本开支，“十四五”期间新建矿井将显得更为稀缺，结合中煤协预计，未来 5 年煤炭产量年均增长约 4000 万吨(年均增速1%左右)。对于行业部分超产行为，新刑法和新安全生产法等加大安全生产问题追责，超产行为边际成本代价大幅度增加。进口煤方面，东南亚等地消费持续增长，国际煤炭供应亦偏紧，海外煤价格高涨，进口煤补充作用在下滑。 需求端来讲，中期需求依然较为乐观。煤炭仍然是中国最稳定可靠的一次能源，2021 年经济增速预期回升，火电、钢铁、建材等下游需求增速回升明显，叠加港口、电厂等库存持续低位，2021

2、年动力煤价格中枢预计增长30%(约 750 元/吨)。对于中期煤炭需求，我们持乐观态度，测算预计2020 至2025 年火电发电量年均复合增速约为 2%。 投资策略：2021 年煤价中枢抬升会带动煤企业绩普遍增长，除此以外，煤炭行业具有较强安全边际(PE 估值 4-7 倍，部分龙头股股息率 10%左右)，经历供给侧结构性改革后行业格局实现大幅优化(行业前十产量占比约 55%)，叠加煤炭行业进入供应短缺时代，而中期需求依然能保持正增长，供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情，阶段性和区域性供需矛盾可能经常发生，动力煤价有望维持高位，持续看好煤炭行业投资机会。 动力煤关注：兖州煤业(煤炭、煤化

3、工双轮驱动，弹性高分红标的);华阳股份(转型开启，具备增长潜力的无烟煤龙头);中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性);陕西煤业(资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红);中国神华(煤企巨无霸，业绩稳定高分红) 。冶金煤关注：潞安环能(市场煤占比高，业绩弹性大);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进); 山西焦煤(炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的);盘江股份(持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大)。焦炭股关注：金能科技(盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH 新项目将成公司增长引擎);开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头);中国旭阳集团(焦炭行业龙头，市占率持续提升);陕西黑猫(成长逻辑强，量价齐升)。