2021年军用嵌入式计算机领域智明达公司竞争优势分析报告（31页）.pdf

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1、2017-2020 年公司营业收入从 1.71 亿元增长至 3.25 亿元，年均复合增速 23.87%，归母净利润从 0.24 亿元增长至 0.86 亿元，年均复合增速高达 53.20%。公司毛利率和净利率自 2018 年后保持稳定，2020 年公司毛利率达 64.90%;净利率达 26.40%。公司毛利率整体保持在 60%-70%区间，主要原因包括以下四点：(1)公司主营产品以军用嵌入式计算机为主，产品具有高效率、高可靠、高稳定的特点，技术附加值较高;(2)产品价格中包含了长周期研发和小批量定制的溢价，作为武器型号的配套供应单位，公司跟随下游客户进行长达数年的武器型号的跟踪研制，从而获得武器

2、装备的批产订单，产品价格一定程度上系在补偿产品持续研发的投入。(3)公司业务的核心环节在于研发，生产环节相对较短，主要为贴片以及后续的检验和试验。(4)产品价格包括硬件和软件的价格，公司交付的嵌入式计算机模块产品不仅包括硬件，还包括应用软件、驱动程序等，所有软件均为公司根据客户的需求进行定制开发的成果，在产品中具有非常重要的作用。从业务结构来看，公司产品根据下游应用领域的不同，可分为机载、弹载、车载和舰载产品。其中，机载产品收入占比较大，2017-2019 年间公司机载产品营收分别占总营收的 77.66%、67.56%、69.66%，机载产品毛利率近三年集中在 60%-70%区间，由于不同机载产品间差异较大，各年之间产品结构变化导致机载产品毛利率存在一定波动;弹载产品占比提升显著，2017-2019 年间营收占比分别为 3.01%、9.17%、17.23%，毛利率由 59.52%下降至 48.91%，呈现逐年下降趋势;车载产品2017-2019 年间营收占比分别为 3.25%、7.00%、6.79%，毛利率基本保持稳定;舰载产品受客户需求变化影响占比显著下降，由 2017 年占总营收的 14.57%下降至2019 年仅占总营收的 1.67%。