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【研报】农业2021年中期策略：聚焦后周期关注养殖旺季-210615（32页）.pdf

上传人： 分** 编号：40359 2021-06-16 31页 3.27MB

白鸡上游产能仍在历史高位。2020 年全国祖代更新及强制换羽合计 119 万套，同比-9.5%。但在 2019 年祖代引种大幅回升影响下，2020 年全国祖代白羽肉种鸡平均存栏 163.3 万套，同比+17%;父母代在产存栏 3500 万套，同比+12%。2021 年一季度国内祖代引种同比+23%，目前上游祖代、父母代产能仍保持高位。黄鸡方面，祖代产能仍高。截至 2021 年 4 月末，协会监测企业在产祖代黄羽鸡存栏约 155 万套，同比持平，较年初增长约 13%。在产父母代存栏约 1454 万套，同比-6%，较年初-1%。黄鸡父母代产能略微去化，祖代仍在历史高位。产能去化反复，价格仍需磨底。随着去年三季度禽价进入亏损区间，行业产能开始去化，协会企业白鸡父母代在产存栏从 8 月时超 1600 万套降至年末 1400 多万套，但祖代产能仍在高位。2021 上半年供给阶段性减少叠加 Q2 补栏需求旺季，禽链价格大幅反弹，带来上游产能的再次回升。短期，预计三季度旺季禽价将季节性反弹。长周期看，养殖利润仍需反复磨底，直至深度去产能，才能引发下一轮禽价上行周期。

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本文主要分析了2021年农业行业的中期投资策略。主要观点如下： 1. 猪、水产后周期景气向上，禽已走弱。饲料、疫苗是养殖投入品，在利润丰厚叠加存栏回升时期，量增利高，景气向上。 2. 粮价高位运行，种植链迎上行大周期。在供给端频受天气扰动以及需求恢复下，农产品价格自2020年普涨，预计2021年仍于高位运行，利好农产品种植、种子、土地等环节的经营大环境。种植链全面迎来上行周期，其中种子板块或兼有转基因政策催化。 3. 宠物：赛道好，国产品牌弯道超车。我国饲养率有巨大提升空间，宠物数量稳定增长。宠物需求刚性，养宠人群养宠能力、养宠意愿不断提升，宠物消费持续升级。借助新零售渠道，国产品牌弯道超车，头部品牌整合全球优质资源有望快速做大做强。 4. 养猪：聚焦成长，在头均估值底部布局。二季度猪价深跌，三季度旺季，猪价急跌后有望反弹。上市公司盈利能力分化，龙头持续兑现成长。前期板块深度调整，目前上市公司头均市值处于相对底部，后续龙头标的有望迎估值修复。 5. 养鸡：价格仍需磨底，关注旺季反弹。上游产能去化进程反复、整体仍在高位，三季度禽价有望季节性上涨。长周期看，养殖利润仍需反复磨底，直至深度去产能，才能引发下一轮禽价上行周期。
猪价深跌后能否反弹？ 禽价震荡筑底何时结束？ 养殖板块成长性公司估值能否修复？
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